关于景气因子的逻辑探讨.pptxVIP

;第一部分;一、何为景气？如何刻画景气？;四因子轮动;;;7;图：景气投资下，公募基金选择了哪些行业？;;;图：电池行业景气度与行情基本同步;图：医疗器械行业景气度与行情基本同步;13;图：美国经济上行时，行业间净利润差距加大;图：经济较差时，国内行业间利润增速差距往往收窄;图：美国景气有效性vs行业轮动指数;二、全球比较景气策略是否长期有效？;图：当年净利润增速下的净值;图：上年净利润增速下的净值：次高增速下，组合净值最高;;;三、如何预测景气？;;图：沪深300实际盈利增速vs预测盈利增速;资料来源：Wind，国联证券研究所;图：环保、化学品、农产品、计算机等行业的相对预期增速上调时，通常当月或下月指数走势也会上涨;图：各行业相对Wind全A预期盈利增速vs相对Wind全A走势;图：石化、地产、纺服、食品饮料、电子、电新等行业的预期相对增速环比变化的排名越高，涨幅排名越高;图：各行业相对Wind全A预期盈利增速变化（排序）vs相对Wind全A涨跌幅（排序）;;;;;;;资料来源：Wind，国联证券研究所;;四、景气投资需要注意什么？;图：低市盈率因子在过去10年同样表现较好;从估值和景气两个维度看：估值处于历史低位+未来景气度较高的组合具有明显的超额涨幅。

从持续性上看，即使持有期限拉长到一年，低估值+高盈利的组合同样机具性价比。;;图：美股，估值对增速的依赖度和敏感度正在下降;资料来源：Wind，国联证券研究所;;图：2018年后，市场越来越多考虑利润增速的边际变化;国内流动性超预期收紧；

海外地缘政治问题超预期变化；

海内外宏观环境变化超预期。;分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

评级说明;