流动性百亿逆回购和存单的思考.pdfVIP

债券市场专题研究

图表目录

图1：票据利率反映信贷依旧疲软4

图2：近期汇率基本上稳定在7.2附近4

图3：短端和中长端流动性的“较好对冲”4

图4：银行体系超储率回归正常4

图5：过去一周，各机构融入融出情况5

图6：大行融出回落5

图7：货基融出规模抬升5

图8：农商行融出规模抬升5

图9：DR001下行有“锚”6

图10：DR007下行有“锚”6

图11：DR007波动性明显下降6

图12：资金面分层情况6

图13：一季度同业存单净买入数据7

图14：比价和倒挂最近一次发生在2023年12月7

图15：2023年11月至今的同业存单日均买入值7

图16：同业存单净买入情况7

图17：DR007中枢已经回落至OMO上方4.7BP附近位置8

图18：1年期存单收益率表现8

图19：央行公开市场操作情况9

图20：过去一周和未来一周政府债发行、到期、净融资情况（单位：亿）10

图21：国债和地方政府债净融资进度10

图22：政府债年内或有发行空间10

图23：同业存单净融资规模11

图24：未来三个月同业存单到期规模11

图25：分主体发行规模占比11

图26：分期限发行规模占比11

图27：质押式回购量和隔夜占比情况12

图28：分机构、分期限同业存单发行利率及历史分位数12

图29：1年期同业存单（AAA）到期收益率曲线变动13

图30：1年期同业存单（AAA）二级收益率比价13

图31：银行间主要市场利率变动13

图32：票据利率走势13

图33：回购利率曲线变动14

图34：同业拆借曲线变动14

图35：资金面分层情况14

图36：DR系列20天波动率15

图37：R系列20天波动率15

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债券市场专题研究

1周度流动性思考

1、百亿逆回购和“稳”却“不便宜”的资金利率，背后核心有三点逻辑支撑。

（1）前期央行“收短放长”操作带动银行体系广义超储向真实超储靠拢，银行体系融

出能力显著增强。总量上来说，在2023年的12月至2024年的2月期间，流动性面临的外

部扰动因素并不多，“信贷均衡投放，汇率在前期结售汇背景下表现稳定，政府债发行处于

相对空窗期”背景下，流动性本质上取决于央行的操作。而从量的操作上，我们发现一二月