汽车与零部件行业市场前景及投资研究报告：央国企改革，企业价值重塑.pdf

行业研究|深度报告

汽车与零部件行业

中性（维持）

汽车央国企改革有望推动企业价值重塑国家/地区中国

行业汽车与零部件行业

报告发布日期2024年03月24日

——央国企改革专题研究

核心观点

⚫汽车行业央国企改革的必要性。汽车行业央国企上市公司是行业的支柱，为汽车行

业发展做出了贡献；近年来，随着中国新能源汽车快速发展，以比亚迪为代表的民

营企业迎来自主崛起机遇，一批优秀的民营零部件企业亦借助新能源发展东风实现

快速发展，汽车国企上市公司发展速度及经营指标逐步被民营上市公司赶超，估值

水平长期处于较低水平。2024年，国资委接连提出“市值管理考核纳入央企负责人

业绩考核”“新能源车业务单独考核”等新考核办法，有望推动汽车央国企上市公

司加强市值管理、全力发展新能源车业务，激励汽车央国企持续改善经营水平。

⚫央国企上市公司仍然是行业的中坚力量。从整体来看，汽车国企上市公司（分类口

径为SW汽车）2018-2022年总营收维持在1.8万亿元左右。随着民营企业在新能

源汽车发展浪潮下实现崛起，汽车国企上市公司占行业上市公司营收比重逐年下

降，由2018年的68.0%逐步降至2023H1的52.6%。从利润角度来看，汽车国企

上市公司归母净利润占比从2018的74.0%降至2023H1的43.5%。汽车国企上市

公司收入比重在50%以上，仍然是行业的中坚力量。

⚫央国企上市公司经营效率有待提升。从经营指标上看，近年来汽车行业非国企上市

公司毛利率、净利率、ROE等指标均优于国企上市公司，国企上市公司亟待改革促推动以旧换新行动方案印发，建议继续关2024-03-17

注部分整车和链：——汽车行业周报

进经营效率提升。2023H1汽车行业国企上市公司毛利率为11.7%，非国企上市公

（0311-0317）

司毛利率为17.9%，二者差距6.2个百分点。归母净利率方面，汽车行业国企上市

以旧换新政策将促进行业见量、见利提2024-03-17

公司呈现逐年递减趋势，直至2023H1有所改善；净资产收益率方面，汽车行业国升；见估值修复：——复盘汽车优惠政策

企上市公司净资产收益率（TTM）呈下降趋势，从2018年的9.2%降至2022年的行业表现及投资策略

4.2%，2023H1小幅回升至4.5%。1-2月汽车出口维持较高增长，预计以旧换2024-03-10

新政策出台后将促进需求改善：——汽车

⚫央国企考核体系持续优化，有望推动央国企价值重塑。2018年以来，国务院国资委

行业周报（0304-0310）

对央企考核指标体系进行了多次调整，由“二利一率”逐步优化为“一利五率”，

2024年国务院国资委将市值管理纳入央企负责人业绩考核，并将对汽车央企