债券市场专项债不行使赎回权怎么看？.pdfVIP

债券市场专题研究

图表目录

图1：2014年以来地方政府债券存量规模5

图2：2019年以来地方政府债券持仓机构（单位：亿元）6

图3：含权专项债与普通专项债估值走势接近7

图4：含权专项债在行权公告前约一个季度估值出现小幅溢价7

图5：行权公告不赎回后含权专项债估值跃升8

图6：地方政府债到期收益率趋势向下9

表1：地方政府债券分类4

表2：2015年以来已经历赎回行权选择的地方政府债券汇总6

表3：当前尚未行权的含权专项债汇总9

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债券市场专题研究

1地方政府债概览

1.1地方债构成

根据资金用途和偿还资金的来源，地方政府债券可划分为一般债券和专项债券，前者

用于公益性项目的建设，主要以一般公共预算收入作为还本付息资金来源；后者用于有一

定收益的公益性项目建设，以公益性项目对应的政府性基金收入或专项收入作为还本付息

资金来源。

此外，按照债券的性质来划分，地方政府债可分为新增债券、再融资债券和置换债

券。其中，新增债券通常用于项目建设，会导致地方政府债务的增加；再融资债券用于偿

还到期的一般债券本金、专项债券本金或存量政府债务，不涉及新增地方政府全口径债

务，但偿还存量政府债务可能会增加政府债券余额；置换债券用于置换地方政府性债务，

其实质为表外债务回归表内，同样不涉及增加地方全口径债务，但会导致地方政府债券余

额增加。

表1：地方政府债券分类

债券类型新增债券置换债券再融资债券

用于偿还到期的一般债

用于公益性项目建设，用于置换地方政府性债

一般债券券本金、专项债券本金

增加地方政府债务务，政府“表外”债务

或存量政府债务；不涉

回归“表内”，不增加地

及新增地方政府全口径

用于有一定收益的公益方政府全口径债务，但

债务，但偿还存量政府

专项