基于大股东减持视角下的员工持股计划及效应研究-以中科金财为例.pdfVIP

摘要

员工持股计划起源于美国，此后逐渐发展直至今日。在中国传统的雇佣关系

下，雇员和公司之间只具有雇用关系，无法充分调动雇员的劳动积极性。员工持

股计划能够让公司所有者仍然对生产资料保持着控制权，通过转变传统的职工关

系，让职工持有部分股份，从而使职工树立主人翁意识，进一步增强内在积极性，

推动企业长期稳健发展。中国员工持股计划起步较晚，A股上市公司实施的员工

持股计划所占企业的份额相对较少，锁定期、存续期较短，存在短期福利化倾向，

未将员工利益与公司利益密切捆绑，背离其本身设定初衷。在2016年，中国股

票市场动荡，员工持股计划重回市场不久，大股东减持政策紧缩，部分上市公司

大股东借用员工持股计划进行股份减持。

大股东通过员工持股计划实现隐蔽减持股份的目的，那么员工持股计划还会

起到正向激励作用吗？本文以员工持股计划的有关理论为基础，经过梳理、归纳

国内外相关研究文献后，采用案例研究法对中科金财员工持股计划进行分析，得

出以下结论：一方面，减持政策的紧缩、多次股权质押带来的资金需求以及频繁

股份减持表明的自利天性与机会主义行为，再结合时间、价格、数量及大宗交易

记录，推定公司大股东蔡迦借用公司员工持股计划进行股份减持。另一方面，通

过短期市场效应和长期经营效应的分析，中科金财员工持股计划并没有起到激励

作用。

本文的创新之处在于从大股东减持的视角来看员工持股计划，选择中科金财

为研究对象，进一步丰富了上市公司员工持股计划方面的研究文献，对后续想要

采用员工持股计划作为激励办法的企业提供一个参考案例和相关思路，对股票市

场中小投资者起到了一定的风险警示作用，提示资本市场监管层注意上市公司大

股东通过员工持股计划达到减持目的这种情况，以进行相关的制度设计和必要的

监管。

关键词：大股东减持；员工持股计划；中科金财

Abstract

Employeestockownershipplan(ESOP)originatedintheUnitedStates,andhas

graduallydevelopedsincethenuntiltoday.Underthetraditionalemployment

relationshipinChina,thereisonlyanemploymentrelationshipbetweenemployeesand

companies,andemployeeslaborenthusiasmcannotbefullymobilized.Employee

stockownershipplancankeepthecompanyownersincontrolofthemeansof

production.Bychangingthetraditionalemployeerelations,employeescanholdsome

shares,sothatemployeescanestablishasenseofownership,furtherenhancetheir

internalenthusiasmandpromotethelong-termandsteadydevelopmentofenterprises.

Chinasemployeestockownershipplanstartedlate,andtheshareoftheemployeestock

ownershipplanimplementedbyA-sharelistedcompaniesisrelativelysmall.Thelock-

upperiodanddurationareshort,andthereisatendencyofshort-termwelfare,which

doesnotcloselybindtheinterestsofemployeesandcompanies,anddeviatesfromits

originalintention.In2016