亚马逊-市场前景及投资研究报告-壁垒高筑，资本投入,业绩展望.pdf

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亚马逊（AMZN.O）

公司研究/美股深度

壁垒高筑，资本投入下带来业绩展望

投资评级：增持（首次）主要观点：

[Table_Rank]

报告日期：2024-04-04[Table_Summary]

⚫短期错配问题已经基本走出，利润重回高点

[Table_BaseData]公司在过去两年时间里出现了投入周期与产出周期的短期错配，最终体现

收盘价（美元）182.41

近12个月最高/最低（美元）182.4/97.8为增收不增利的结果。2020年之前，公司的资本投入始终围绕着当年经营

总股本（百万股）10,387性现金流的合理比例区间投资，而2021-2022两年期间，在收入放缓的背

流通股本（百万股）10,387景下，公司还持续加码资本投入，最终压力传导至利润端。但从目前角度

流通股比例（%）100看，亚马逊投入周期与产出周期的错配问题在23年已经基本走出，资本开

总市值（亿美元）18,947支同比下降，成本和费用端的压力得到缓解，利润率重回高位。

流通市值（亿美元）18,947⚫物流体系是Amazon零售业务的护城河，长期看竞争优势稳固

相较于中国，人口分布等区位因素的差异决定了前置仓模式的物流体系

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公司价格与纳斯达克指数走势比较

在美国给电商平台所带来的履约能力效果更为明显，我们认为时效端的

亚马逊纳斯达克

亚马逊纳斯达克

亚马逊纳斯达克优势是亚马逊在北美电商行业一骑绝尘的根本原因。而亚马逊的物流体

亚马逊纳斯达克

80%系具备极强的资本壁垒，同时我们认为在亚马逊早已经建立起极强的时

80%

80%

80%

效优势以及客源优势的情况下，同行选择下场大规模自建物流的概率不

大，因为会背负沉重的成本压力。所以长期来看，亚马逊零售主业长期

30%

30%

30%竞争优势极为稳固。

30%

此轮物流体系建设改革带来的边际变化展望：判断固定资产投入是否有

2023-05-272023-10-272024-03-27

-20%

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2023-03-292023-09-29效反映到经营面看无非两点，要么降本，要么增收。我们判断亚马逊此

2023-04-042023-10-042024-04-04

-20%

-20%

-20%轮针对物流体系的资本投入以及区域化改革最终也会传导至收入和成

本侧。降本：通过投入固定资产带动产能上升，从而加强规模效益，进

而实现单票降本，23年亚马逊单票运输成本及履约费率已经进入改善

区间；增收：单票物流成本的下降以及履约能力的提升为亚马逊Prime

会员费用和3P商家物流费的提价打开了空间，未来变现能力有望提