行业配置体系月报(2024年4月)：大势中期反弹趋势未结束，行业维持轮动上涨态势.docxVIP

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内容目录

一、核心观点：大势中期反弹趋势未结束，行业维持轮动上涨态势 4

二、大势研判和行业风格展望 5

大势研判展望 5

行业风格展望 5

三、基本面体系：关注增长确定性，短期提升框架中基本面因素权重 7

四、估值体系：关注估值性价比 9

框架整体得分 9

PE和PB 9

PE-G和PB-ROE比较 10

五、市场情绪特征体系：计算机、有色、农林牧渔、家电、基础化工、通信、商贸零售、电子、机械得分相对靠前 10

风险预警及机会研判体系 10

资金筹码面 11

六、产业体系：供需格局偏紧+补库受益的有色、电力、工程机械持续表现，新质生产力、军工、泛AI、新能源亦有催化 12

七、宏观影响体系：经济周期类、稳定价值类、景气成长类资产进入到均衡态势 14

八、风险提示 16

图表目录

图1：上证指数和策略组合收益比较 5

图2：策略组合和等权基准净值走势 6

图3：一致预期净利润增速 8

图4：一致预期净利润增速变化 8

图5：一致预期净利润增速上调个数占比 8

图6：PE（TTM） 10

图7：PB（MRQ） 10

图8：PE-G 10

图9：PB-ROE 10

图10：主力资金情况 12

图11：陆股通情况 12

图12：上周各行业产业资本净减持变化 12

图13：上周各行业回购金额和公司数量 12

图14：制造业PMI指数大幅回升 15

图15：制造业新订单指数升幅超过生产指数 15

图16：制造业新出口订单指数大幅回升 15

图17：非制造业PMI继续回升 15

图18：工业企业利润分行业增速 16

表1：西部策略行业配置综合打分框架表 4

表2：风险预警和投资策略全时间轴调仓明细 6

表3：策略表现 6

表4：基本面体系得分 7

表5：估值体系得分 9

表6：市场情绪特征体系得分 11

表7：部分省市2024年政府工作报告关于“新质生产力”的相关表述 14

一、核心观点：大势中期反弹趋势未结束，行业维持轮动

上涨态势

大势研判：中期反弹大趋势尚未结束，中期看多，短期注意结构性低吸机会。逻辑1：宏观经济基本面预期边际底部回升，经济政策偏积极，政策效果持续显现，中观产业政策、进程方面亦较为有利，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。中长期向好，反弹大趋势未结束，预计中枢逐步上移。逻辑2：从日历效应视角、市场情绪微观视角，大势短

期在4月份震荡消化后，有进一步上涨预期。逻辑3：从技术和筹码视角，2023.8.28以及2023.5.9的运行区间内均有一定的筹码压力，短期难免遇到阻力，中期需要经济基本面或产业面的进一步显著改善，才可突破中期上方空间压制。

风格研判和行业配置：中长期来看，继续维持2024.2.2以来“一手成长，一手高股息”的中长期结构性机会双主线判断，维持对泛AI（TMT）、新质生产力和高股息的中长期配

置。短期来看，成长在情绪和筹码消化后仍有上涨动能，高股息稳健持有，顺周期的重视度应逐步提升。短期关注一季报情况，预计看点在需求复苏与科技创新。4月份重点关注行业：有色、电力设备、机械设备、家电、TMT。

西部策略行业配置综合打分框架，从五大维度体系（基本面体系、估值体系、市场情绪特征体系、产业体系、宏观影响体系）、主客观相结合两大视角，跟踪行业的月度/周度边际变化。行业配置综合打分框架的结果为：家电，电力设备，基础化工，有色，机械设备，农林牧渔，通信，计算机，商贸零售，钢铁。

表1：西部策略行业配置综合打分框架表

资料来源：，

二、大势研判和行业风格展望

大势研判展望

我们于2022.3推出了大势研判“新量价体系”模型。模型充分利用市场微观结构理论、行为金融学理论对于市场情绪和风险偏好的深层影响——不对众多情绪指标进行融合（易丢失信息）与拟合（易带来偏误），而是通过对量能、价格和形态的多指标进行筛选、组合与阈值挖掘。基于此，样本内外都有非常好的表现。策略有超过15%的年化复合收益率，相对基准有超过10%的年化超额收益率。基于上证指数的模型表现如下：

图1：上证指数和策略组合收益比较

资料来源：，

按照大势研判模型，2023.5.9上证指数3400附近触发大级别风险预警信号，截至

2024.1.17跌到2850，开始进入2650-2850的战略低吸区域。由于春节前普遍存在的日

历效应叠加前期的悲观风险偏好尾部风险，大盘又多下跌150个点。然后开启这一轮的反弹。按照策略模型，进入战略低吸区域的当日点位2850，一般大盘都会反弹超过10-15%。

这是从长期回测及样本内外都有效的大势研判模型中得