铜行业跟踪：TC走低致冶炼减产预期，2024Q1铜价震荡升高.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\uTC走低致冶炼减产预期，2024Q1铜价震荡升高 5

供给：铜矿进口及精炼铜出口增速收窄 6

需求：电力、新能源领域用铜表现较好 7

库存：仍处于五年内低位，支撑铜价 10

投资建议 11

风险提示 11

图表目录

图1：美国核心PCE物价指数及LME铜价 5

图2：美国非农就业数据 5

图3：2024年Q1铜价震荡走高 5

图4：全球铜矿现金成本（C1）不断上升（美元/吨） 6

图5：铜精矿现货长单冶炼盈亏平衡 6

图6：现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 6

图7：铜精矿长单TC 6

图8：铜价和电解铜成本 6

图9：全球原生铜和再生铜产量及增速 7

图10：中国精炼铜累计产量及累计同比增速 7

图11：中国累计进口铜矿石及精矿数量及同比增速 7

图12：中国累计出口精炼铜数量及同比增速 7

图13：2023年我国终端行业耗铜量1536万吨，同比增速5.5% 8

图14：2023年铜的终端需求结构（万吨） 8

图15：电源工程投资完成额累计值及累计同比增速 8

图16：电网工程投资完成额累计值及累计同比增速 8

图17：中国汽车累计产量及同比增速 8

图18：中国汽车累计销量及同比增速 8

图19：中国新能源汽车累计产量及同比增速 9

图20：中国新能源汽车累计销量及同比增速 9

图21：中国家用空调累计产量及增速 9

图22：中国家用空调累计销量及增速 9

图23：中国冰箱累计产量及增速 9

图24：中国洗衣机累计产量及增速 9

图25：中国房地产累计开发投资额及增速 10

图26：中国房地产累计新开工面积及增速 10

图27：上海期货交易所阴极铜库存（吨） 10

图28：LME铜全球库存（吨） 10

图29：COMEX铜库存（短吨） 11

TC走低致冶炼减产预期，2024Q1铜价震荡升高

美联储于2022年3月正式宣布加息以来，其货币政策转变为引导核心PCE回归至2%附近，由于铜价和美国通胀指数的高度相关性，铜价或承压；3月21日，美联储上调2024年核心PCE通胀预期至2.6%，预计2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.6%、2.2%、2.0%，去年12月预期分别为2.4%、2.2%、2.0%。美联储政策声明重申等待对通胀的信心增强再降息。目前来看，美国2月核心PCE2.8%，接近美联储目标，另外非农就业数据表现较好。

图1：美国核心PCE物价指数及LME铜价 图2：美国非农就业数据

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现货结算价:LME铜（美元/吨）

美国:核心PCE物价指数:当月同比（%）-右轴

美国:非农就业人数:季调（千人）

美国:新增非农就业人数:当月值:季调（千人）-右轴

资料来源：iFinD，美国经济分析局，LME，所 资料来源：iFinD，美国劳工局，所

2024年Q1电解铜价格震荡走高。人民银行于2月5日下调存款准备金率

0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并有定向降息操作；另一方面受美国原油库存超预期下降影响，原油期货上涨，对铜价起支撑作用，拉动铜价走高。3月美联储的降息态度、LME库存续降、以及TC走低国内炼厂原料供应紧张，导致的减产预期风波推动铜价大幅走高。

图3：2024年Q1铜价震荡走高

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资料来源：，LME，所

成本方面，全球铜矿现金成本不断上升，据安泰科数据，2021年90%分位现金成本飙升至5718美元/吨，铜价底部空间持续抬升；冶炼端，截至3月底，中国铜冶炼厂粗炼费现货价格已经降至6.3美元/干吨，长单TC维持在80美元/

吨。据SMM测算，2月铜精矿现货冶炼亏损-1417元/吨，长单冶炼盈利918元/

吨。

图4：全球铜矿现金成本（C1）不断上升（美元/吨） 图5：铜精矿现货长单冶炼盈亏平衡

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