西部研究月度金股报告系列(2024年4月)：攻守兼备.docxVIP

一、策略：攻守兼备

四月决断，焦点回归基本面。A股市场常有“四月决断”一说，“两会”召开后市场对于全年的货币与财政政策均有所修正，上市公司也陆续披露年报与一季报，投资者可以开始基于基本面与政策研判作出更明确的方向性选择。去年四月决断围绕经济预期，一季度市场整体上扬，但经济强预期开始转向弱现实，4月市场冲高回落，5月后步入下跌趋势。我们上个月提出“春季行情向第二阶段演绎……市场在3000点关口有震荡整固需求，后

续仍有望走出结构性行情”，3月来看大盘步入区间震荡，增量资金流入趋缓背景下市场赚钱效应扩散。中期向上趋势并未结束，短期行情等待基本面验证，策略上亦均衡配置，攻守兼备。

今年以来市场超跌反弹后主题轮动加快，但四月可能会回归“财报效应”。上个月我们提示了成长反弹与顺周期的投资机会作为“进可攻退可守”的配置策略，3月来看周期（有色等）与以AI为代表的成长风格涨幅居前，近期资源股有明显突围迹象。历史上来看，

年报与一季报业绩披露期市场表现与盈利预期关联度呈上升走势，因此4月可以沿着分子端挖掘绩优股。重视供需格局偏紧的上游资源品、有催化、有景气改善预期的汽车、电子半导体等方向。

建议配置以下主线：

“攻守兼备”的顺周期与传统制造：关注有色、煤炭、工程机械、汽车等行业，景气是最好的防御。

以稳健现金流为标杆的“防守”性行业：包括电力、通信、交运等方向，此外关注纺服、农业等消费类行业中业绩有支撑的标的。

产业α的动态“进攻”：军工、新能源有望接棒AI，TMT中优选绩优弹性品种。

主题方面，看好智能驾驶、机器人方向，中期来看，新质生产力、能源转型政策方向明确，逢低布局AI。

风险提示：

政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。

分析师：慈薇薇

二、电新：阳光电源

投资逻辑：短期逻辑：

短期看23年业绩超预期，24Q1景气度延续。中长期逻辑：

1、欧洲区域户用储能去库速度边际改善，需求景气度迎来拐点，同时随23年电网侧更新

改善，有望迎来大型储能需求增长元年，24年开始欧洲大型储能更新及新增需求预计增长迅速。公司深耕欧洲渠道，欧洲户储出货量持续提升，同时大型储能方面有相关合作提振未来收入。

2、美国区域大型储能需求景气度延续，24年-25年储能新增装机量增速有望达30%+，公司是少数能够打入美国市场的大储产品及系统供应商，美国市场需求有望带来全新业绩增量。

3、国内公司是头部集中式及地面电站运营供应商，23年公司大电站项目订单逐步增厚，有望从24年开始或将逐步兑现收入。

风险提示：

光伏行业景气度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。

分析师：杨敬梅/章启耀

三、军工：华秦科技

投资逻辑：

国防军备仍处于加速换挡的核心列装期，掌握关键卡脖子技术的军工新材料企业将长期受益。

短期逻辑：

近日，公司公开披露四个牌号隐身材料产品达到重要应用节点，进入小批试生产阶段，公司将积极配合主机承制单位，做好军品配套生产供应。

中长期逻辑：

军工隐身材料是四代机及往后战斗机的核心应用材料，目前我国该项技术处于相对领先地位，伴随军备需求加大，隐身材料实际需求量及存量维系市场广阔。除核心隐身业务外，公司前瞻性布局陶瓷基复合材料，该材料为航发潜在关键材料之一。

风险提示：

降价风险；行业需求衰退风险。

分析师：杨雨南

四、半导体：澜起科技

投资逻辑：

2024年或将是DDR5渗透率提升的大年。短期逻辑：

随着英特尔支持DDR5第二子代的服务器CPUEmeraldRapids在23年12月正式上市，

DDR5内存模组渗透率持续提升，23Q4公司DDR5内存接口芯片及配套芯片出货量进一步提升。根据intel业绩说明会，SierraForest预计24H1推出，GraniteRapids已进入验证阶段。预计DDR5渗透率在2024年年中超过50%，2025年还将进一步提升。

中长期逻辑：

PCIe5.0/CXL2.0Retimer芯片、CKD芯片、MXC芯片、MRCD/MDB等芯片有望逐渐上量，打开成长空间。

风险提示：

产品研发风险；行业竞争加剧；DDR5渗透率提升不及预期风险。

分析师：贺茂飞

五、电子：永新光学

投资逻辑：

1、光学显微镜：自主研发持续推进，产品高端化不断突破，23年发布超分辨率显微镜并实现销量，提供增长新动能。24年预计有新一轮仪器设备更新政策且支持国产化采购，永新作为单项制造冠军将显著受益。

2、条码/机器视觉：顺美国资本开支周期，22-23年随着需求收缩叠加去库存，经营承压。

24年欧美需求恢复叠加客户补库叠加新品复杂模组放量，24年有望高增；

3、医疗光学：内窥镜镜头、手术