消费品行业大消费组“消费的方向”三月观点：聚焦Q1季报，内需红利成长，外需持续改善.docxVIP

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轻工-赵中平：聚焦Q1超预期与竞争格局改善子行

业

本周专题：纸浆价格逐步抬升的成因及影响分析

芬兰重要浆厂临时停产，针叶浆短期供应或产生震荡。3月11日，芬兰运输工人工会（AKT）在码头举办为期两周的罢工行动，以抵制政府制定的劳动力市场改革和社会保障削减计划，约7000名工人参与其中。罢工已对

芬兰造纸行业造成一定冲击，三大造纸集团UPM、StoraEnso和Metsa陆续宣布关闭部分浆厂，约230万吨文化纸和特种纸、10万吨阔叶浆以及超400万吨针叶浆的年产能受到影响。

企业生产成本攀升及旺季来临，生活用纸原纸、文化纸价格相继上行。原材料价格上升趋势坚挺，叠加海内外物流运输费用持续增加，本周一些造纸厂商纷纷发布200元/吨提价函，以对产品销售的费用支出进行缓解，原

纸、文化纸及相关产品价格实现小幅上涨。龙头兼并整合，竞争格局或优化。

轻工各细分领域综合比较，重点推荐：

市场聚焦于相对低位的2024Q1季报超预期的板块与标的，特种纸板块

（仙鹤，五洲等）、出口赛道低位公司（倍加洁，建霖家居，钱江摩托等）与

技术驱动的单品智能公司（瑞尔特，好太太）值得重点关注，详细板块与重点公司24Q1与24FY预测欢迎与团队沟通交流；

全球大宗商品价格上行，纸浆价格逐步抬升，但预计在下半年有新增产能背景下涨幅有限，利好具备自有浆线的企业，如太阳纸业，博汇纸业等；

持续关注红利成长主线，2024年在经济缓慢复苏背景下，市场关注风格有望从纯防御转向温和成长从而从选择高股息逐渐转移到具备稳健增速复合成

长（复合10%+），且具备一定股息率或者股息率预期作为防御（2-3%股息率）标的，建议持续关注：雅迪控股，爱玛科技，公牛集团，晨光股份，裕同科技，华旺科技等；

行业竞争格局改善带来的底部反转机会，重点关注金属包装赛道昇兴股份，奥瑞金，中粮包装等。

家居：24年地产数据持续承压，家居板块估值底部，把握板块布局窗口。本周正文部分数据更新：（1）地产：销售方面，1-2月住宅累计销售额同比-32.7%，环比-26.7%，销售面积同比-24.80%，环比-16.6%。供给方面，1-2月住宅新

开工面积同比增速为-30.6%，环比-9.1%，竣工面积同比增速为-11.4%，环比-3.80%。（2）线上销售数据：24年1-2月家装主材行业累计销售额为81.70亿元，同减24.15%，累计销量为10017.8万件，同增54.74%。24年1-2月卫浴陶瓷行业累计销售额为16.25亿元，同减53.9%，累计销量为217.4万件，同减29.25%。2月智能马桶销售受春节时间错配影响，销售额同比-71.1%，主要受销量下滑影响（销量同比-74.3%），均价同比增长12.2%，呈现一定升级趋势。

造纸包装：本周主要纸种利润环比下降，包装行业有望迎来景气度拐点。3月份Suzano等浆厂提高欧洲阔叶浆报价30美元/吨，提高欧洲和北美销售价格80美元/吨。价格端：截至2024年3月22日，从企业报价来看，白卡纸环比

持平，文化纸环比持平、箱板纸价格环比下降，瓦楞纸价格环比下降；外盘浆价方面，截至2024年3月22日智利银星针叶浆环比持平，巴西金鱼阔叶浆价

格环比持平，纸浆期货价格持平，为5,602.00元/吨；废纸价格环比持平，天津

玖龙废黄板纸出厂价格持平为745元/吨。特种纸价格指数上升，2023年11月

28日申万特种纸行业价格指数1,471.96点（环比-12.71点）。利润端：成品纸

方面，截至2024年3月22日，双胶纸毛利为162元/吨（环比-50元/吨），铜

版纸毛利为589.5元/吨（环比-45元/吨），白卡纸毛利为518.33元/吨，（环

比-25元/吨）。截至2024年3月31日，生活用纸利润约为-474.65元/吨（环比-115.77元/吨），毛利率为-7.09%。

出口消费出海：（1）2月进出口增速较1月有所放缓，2024年2月，我国进出口总值为4,008.53亿美元，同比减少1.10%，前值为11.10%。其中，出口2,202.79亿美元，同比增加5.60%，前值为8.20%；进口1,805.74亿美元，同

比下降8.20%，前值为15.40%；贸易顺差397.06亿美元，同比增加230.42%，前值为-6.94%。（2）亚马逊美国站2月销售数据出炉，细分品类增速出现分

化：24年2月亚马逊美国站整体销售额同比-4.8%，家居类目同比上升1.58%，

其中，办公家居同比下降