信用策略月报：保持一定久期，继续等待.docxVIP

内容目录

哪些信用债还有收益？ 3

和2016年的历史低点比较 6

信用策略的空间方向怎么看？ 7

4.小结 10

图表目录

图1：城投债收益率全面进入3? 3

图2：产业债收益率全面进入3? 3

图3：2024/3/11与2016/10/20的（vs国债）利差比较 6

图4：2024/3/11与2016/10/20的（vs国开债）利差比较 6

图5：与历史低点的期限利差比较 6

图6：与历史低点的等级利差比较 6

图7：2016/10/20各类债券持有6个月的总收益 7

图8：2024/3/29各类债券持有6个月的总收益 7

图9：年初至今，拉长久期策略占优 8

图10：2024/3/29相比3/11收益率变动 8

图11：从当前震荡下行至3月11日位置、6个月的投资收益 8

图12：信用债比较利差领先银行间质押式回购量走势1个月（左：亿元，右：） 9

图13：DR007（） 9

图14：R001（） 9

表1：收益率3?以上城投分省份及行政级别分布（亿元） 3

表2：收益率3?以上城投的城市分布（亿元） 4

表3：收益率3?以上城投债分主体分布（亿元） 4

表4：3?以上收益率非房地产行业主体（亿元） 5

表5：收益率3?以上二永债发行人隐含评级分布（亿元） 5

2024年以来，信用债收益率持续下行，市场缺资产的情况愈加明显。如何看待当前的信用策略方向？

哪些信用债还有收益？

目前，信用债收益率普遍进入4以内。截止2024年3月29日，收益率4?以上城投债6031亿元，占比仅3.8?；相比之下，3月8日，规模和占比分别为7581亿元和4.8。产业债情况类似，3月29日，收益率4?以上产业债（含二永、不含普通银行债和政金债）4498亿元，占比2.5?。

图1：城投债收益率全面进入3% 图2：产业债收益率全面进入3%

江苏省

6,784.7

12,818.5

6,998

1,426

460

208

165

102

浙江省

3,591.8

9,112.6

5,547

640

129

60

34

12

山东省

1,989.7

5,271.1

3,014

1,076

519

434

464

1,276

广东省

2,260.3

2,765.8

1,128

170

99

16

7

-

四川省

1,539.4

4,125.2

1,546

716

553

446

344

900

湖北省

1,168.0

3,213.3

1,751

363

191

126

132

162

湖南省

1,397.9

3,081.8

1,865

524

266

247

113

310

北京市

1,252.6

1,263.2

231

76

57

-

-

-

江西省

1,384.0

2,687.7

1,361

358

168

196

131

143

福建省

1,061.9

2,562.0

848

54

33

15

17

10

上海市

1,163.4

1,228.3

161

6

-

-

-

-

安徽省

1,216.1

2,632.9

1,275

309

97

107

60

28

重庆市

828.2

2,534.8

1,860

635

426

194

192

361

天津市

774.4

1,058.4

340

408

181

118

44

158

河南省

774.6

2,948.2

1,547

567

176

143

135

196

陕西省

248.7

1,123.8

694

330

237

113

182

221

广西

236.5

477.5

392

182

245

326

166

360

云南省

-

287.8

162

234

154

101

29

287

贵州省

110.0

177.1

162

89

115

78

62

1,276

河北省

329.9

947.7

544

183

89

5

49

14

新疆

252.3

635.4

366

45

18

18

23

9

山西省

257.4

479.5

196

50

2

-

7

-

吉林省

65.0

432.1

309

59

30

12

-

6

甘肃省

170.0

129.0

27

-

11

3

16

47

辽宁省

23.0

25.0

27

16

51

13

13

86

黑龙江省

-

14.0

30

50

37

13

32

37

宁夏

9.0

55.1

69

37

6

-

12

9

内蒙古

20.0

11.0

22

-

-

-

10

5

海南省

66.0

64.0

29

-

-

-

-

-

西藏

61.3

101.5

35

21

-

-

-