20240412-华福证券-警惕美联储全年不降息的风险.pdfVIP

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华福证券

宏观专题研究

宏2024年4月12日

观

研

究

警惕美联储全年不降息的风险

团队成员

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投资要点：

分析师燕翔

年初以来，市场对美联储降息预期已明显回调，但或尚未走完，警惕全年执业证书编号：S0210523050003

邮箱：yx30128@

不降息风险：（1）年初以来市场对美联储降息预期大幅回调，降息窗口

持续后延、降息幅度大幅缩小，截至4月上旬，市场已预期美联储最早或9

宏联系人石琳

观月开启降息、全年降息50BP；（2）体现在美债利率上，10年期美债利率邮箱：sl30332@

专

重回4.5%以上，以实际利率带动为主，通胀预期小幅提升；（3）美国经

题

研济韧性仍然偏强，且二次通胀风险不可小觑，市场降息预期有可能继续回

究Table_First|Table_Contacter

调，不排除美联储全年不降息的可能性，或持续构成海外最大的预期差。

年初以来，PMI、就业等各项数据持续超预期，进而带动实际利率上升，

背后反映美国经济韧性较强，市场此前演绎的美联储预防式降息必要性在

下降：（1）经济韧性偏强的首要因素在于2023.11以来美国金融条件大幅

放松，客观上提前起到降息效果；（2）次要因素在于固定利率为主的利Table_First|Table_RelateReport

率结构下，高利率对居民消费的抑制有限；（3）美国劳动力市场紧平衡