人口问题与资产配置专题报告：中日印三国跨期比较，人口、经济及资产.docxVIP

中日印三国跨期比较：人口、经济及资产——人口问题与资产配置系列研究之四

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证书编号88052080007

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2024

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名义Rf结构指标自然利率（实际利率）+通胀率（内/外)逆全球化+ERP股债轮动策略老龄化+反函数关系?案例分析：中日印

名义Rf

结构指标

自然利率（实际利率）

+

通胀率（内/外)

逆全球化

+

ERP

股债轮动策略

老龄化

+

反函数关系

?

案例分析：中日印

人口老龄化

人口老龄化VS大类资产配置：思维导图

人口问题

人口预测方法

数据来源：国泰君安主动配置

-

-

生命周期理论?

生命周期理论、海外实证

-？

DDM的风险偏好、业绩增速等维度有待研究

PE

PE

来源：发表于2023年5月21日的专题报告《人口老龄化将中长期推高ERP中枢》、发表于2023年5月25日的专题报告《中国人口四大现状》、发表于2023年7月4日的专题报告《人口老龄化对无风险利率长期走势的影响》。

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?人口总量和增速?人口结构?人口质量?老龄化?少子化?劳动年龄人口结构?

?人口总量和增速

?人口结构

?人口质量?老龄化

?少子化

?劳动年龄人口结构

?劳动参与率

总量经济

?GDP总量与结构

?汇率与贸易

?产业结构

?政府负债率?失业率

?基建投资?房价

?CPI/PPI

资本市场

?无风险利率

?股市波动率

?股市市盈率

?股权风险溢价率

?股市市值GDP占比

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研究结论

尽管印度未来确实具有一定发展潜力，但中国作为制造大国的地位依然稳固。中国股市价值不应被国际资本低

估，中国资产依旧具有非常高的配置价值

中日印人口指标比较

本章节聚焦于中日印人口增速、人口质量、老龄化等相关指标进行比较。

中日印经济指标比较

本章节聚焦于比较中日印经济(经济体量、贸易额等)相关指标。

中日印资本市场指标比较

由人口最终延伸至投资于资本市场。本章节聚焦于比较中日印资本市场的相关指标。

风险提示

不同国家体制和文化的不可比性，各国实际运行情况超预期等。

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5

ICONTENTS

01研究结论：中国资产依旧具有非常高的配置价值

02三国人口指标对比：人口周期相差20-30年，印度人力资本较

中国存在结构性差距

三国经济对比：部分指标相差20年左右，中国经济体量和贸

易额占优

三国资本市场对比：部分指标的差异可用人口解释

风险提示

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2024国泰君安上市公司见面会暨春季策略会

从人口增速和年龄结构来看，印度的确具有一定的优势。

从人口质量和人力资本的角度看，印度与中国存在显著的结构性差距。

从经济指标看，中国在经济体量方面赶超日本，在资本和技术方面，印度与中国差距较大且并未呈现追赶趋势。

在产业结构和贸易额方面，中国工业化进程和贸易额占比大幅领先于印度，具有显著优势。

从资本市场指标看，中日印三国中，中国和印度无风险利率可能均处于下行趋势中，中国股市的市盈率偏低，中

国股市相对于经济总量的比例亦偏低。

印度相对年轻的人口和相对落后的发展阶段仅是其在未来获得快速发展的必要条件而非充分条件。目前中国作为

全球制造大国的地位依然稳固。中国股市价值不应被国际资本过分低估，中国资产依旧具有非常高的配置价值。

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数量总抚养比结构城镇人口占比预期寿命质量人口成人识字率/高等教育入学率生育率/少儿抚养比特点老年人占比/老年抚养比增速/结构长期利率劳动力

数量

总抚养比

结构

城镇人口占比

预期寿命

质量

人口

成人识字率/高等教育入学率

生育率/少儿抚养比

特点

老年人占比/老年抚养比

增速/结构

长期利率

劳动力

增速

年龄

地域分布

健康程度

受教育程度

少子化

老龄化

劳动年龄人口

劳动参与率

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