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行业研究|专题报告
目录
食品饮料行业2024年一季报业绩前瞻4
重点子行业分析4
重点个股分析6
风险提示11
图表目录
表1：现阶段重点覆盖食品饮料公司2024年报一季报业绩预测（单位：亿元）10
请阅读最后评级说明和重要声明3/13
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行业研究|专题报告
食品饮料行业2024年一季报业绩前瞻
重点子行业分析
白酒：行业稳健增长，价格带龙头与区域龙头领先增长
从行业整体来看，收入方面，2024年1-2月限额以上烟酒类零售额同比增长13.7%，
相比2023年全年的10.6%和12月的8.3%有加速的趋势，整体保持稳健增长态势；价
方面，节前节中备货下略有下降，节后上涨，3月上旬，全国白酒价格环比指数100.02，
上涨0.02%；名酒价格环比指数100.00，保持稳定；地方酒价格环比指数100.06，上
涨0.06%，1-2月全国白酒价格指数环比连续下行，3月份有小幅度修复。2024年春节
消费延续稳健复苏，社零持续增长。1-2月是白酒传统旺季，整体表现略超预期，渠道
预期边际转好，其中价格带龙头与区域龙头更为亮眼。
分价格带具体看，预计高端酒整体表现稳健，茅台受益于自营渠道持续加码及非标产品
的投放，Q1收入增速有望维持在15%左右，预计一季度利润增速略快于收入增速；五
粮液春节动销基础较好，预计收入利润均有望维持双位数稳健增长；泸州老窖国窖、特
曲系列、窖龄系列回款动销相较去年均有不错改善，预计一季度公司收入增速维持20%
左右、预计利润增速略快于收入增速。次高端酒受各企业扩张阶段及渠道加库存节奏差
异，一季度各标的间业绩预计将有所分化，其中汾酒受益于扎实的产品布局及前期良性
管控，预计一季度收入增速仍有望达20%左右、利润增速有望略快于收入增速。以洋河、
古井、迎驾、今世缘等为代表的地产酒受益于扎实根基市场及大众消费韧性，预计收入
均有望达到双位数增长，受益于产品结构相对改善、及费用率优化，地产酒预计整体利
润增速略快于收入。
从短周期来看，目前行业仍处于“景气修复+库存去化”的恢复初期。从需求端来看，延
续弱复苏态势，场景修复初步带动需求改善，后续随着宏观经济和居民消费信心的修复，
需求有望延续修复态势；批价来看，本轮调整期酒企的市场管控能力明显更强，整体波
动幅度可控、批价预期稳定，随着场景修复带来需求改善，预计后续提价预期下批价将
稳中有升；库存方面，经销商库存环比持平，整体维持良性。当前时点白酒行业基本面
稳健，预计行业阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎。长期看，行业周期稳定，
短期的外部扰动不改行业的发展趋势，建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线
进行配置，继续重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、珍酒
李渡、酒鬼酒，地产酒今世缘、迎驾贡酒、洋河股份、古井贡酒等。
大众品：需求端相对平稳，成本端出现改善
乳制品：需求端维持稳健，原奶价格仍处下行通道
2024年1~2月乳制品行业产量增
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