赤峰黄金2023年年报点评：量利齐升驱动业绩，重点项目顺利推进.docxVIP

目录

营收增长明显，期间费用率下降 3

产量稳步上升，单位生产成本下降显著 6

资源勘探增储明显，项目稳步推进 9

盈利预测与投资建议 11

风险提示 12

插图目录 14

表格目录 14

营收增长明显，期间费用率下降

公司公布2023年年报：2023年公司实现营收72.21亿元，同比增加15.23%；归母净利润8.04亿元，同比增加78.21%；扣非归母净利润8.66亿元，同比增加115.97%。

分季度来看，2023Q4公司实现营收21.59亿元，同比增加20.54%、环比增加27.69%；归母净利润2.84亿元，同比增加416.60%、环比增加36.63%；扣非归母净利3.03亿元，同比增加1556.64%。

图1：2023年，公司实现营收72.21亿元 图2：2023年，公司实现归母净利润8.04亿元

800,000

营业收入（万元） 营收YOY（右轴）

200%

归母净利（万元） 扣非归母净利（万元）

100,000归母净利YOY（右轴） 扣非归母净利YOY（右4轴00）%

600,000

400,000

200,000

0

150%

100%

50%

0%

-50%

80,000

60,000

40,000

20,000

0

(20,000)

(40,000)

300%

200%

100%

0%

-100%

-200%

-300%

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图3：2023Q4，公司实现营收21.95亿元 图4：2023Q4，公司实现归母净利润2.84亿元

季度归母净利（万元）

季度扣非归母净利（万元）

250,000

200,000

150,000

100,000

50,000

0

季度营收（万元） 季度营收同比（右轴）

150%

100%

50%

0%

-50%

35,000

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0

(5,000)

季度归母净利同比（右轴）

季度扣非归母净利同比（右轴）

10000%

8000%

6000%

4000%

2000%

0%

-2000%

-4000%

资料来源：wind， 资料来源：wind，

矿产金业务贡献主要营收和毛利。1）黄金：2023年实现营收63.22亿元，同比增加19.18%，营收占比87.55%，同比提升2.91pct，毛利占比95.93%，同比提升14.26pct；2）电解铜：2023年实现营收3.82亿元，同比降低2.99%，营收占比为5.28%，毛利占比0.98%。

图5：公司主营产品营收占比变化 图6：公司主营产品毛利占比变化

2023

黄金 电解铜 废旧电子拆解

锌精粉 铅精粉 铜精粉

白银 其他业务 粗铅

黄金 电解铜 废旧电子拆解

锌精粉 铅精粉 铜精粉

白银 其他业务 粗铅

2023

2022

2022

2021

2021

2020

0% 20% 40% 60%

80% 100%

2020

0% 20% 40%

60% 80%

100%

资料来源：wind， 资料来源：wind，

期间费用率下降，其中管理费用减少明显。2023年公司期间费用率为9.07%，同比下降1.15pct。其中销售费用同比减少3.12万元，主要是2023年万象矿业

销售人工费用、机物料消耗同比减少所致；管理费用同比0.41亿元，主要由于2023

年集团咨询费、顾问费支出同比减少所致。财务费用同比增加0.56亿元，主要是

因为2023年公司有息负债增加，美元借款利率上升使利息支出增加所致。分季度看，2023Q4期间三费费用率合计7.85%，同比下降2.86pct，环比下降0.21pct。

图7：期间费用率回升，以管理费用为主 图8：2023Q4财务费用率上升

70,000

60,000

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

0

(10,000)

(20,000)

30%

销售费用（万元）

销售费用（万元）

财务费用（万元）

管理费用（万元）三费总计（万元）

三费占比（右轴）

20%

15%

10%

5%

0%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%

销售费用率 管理费用率 财务费用率

资料来源：wind， 资料来源：wind，

毛利增长为业绩驱动主要因素。2023年公司归母净利润同比增加3.53亿元，主要增利项包括毛利同比大幅增长（+5.57亿元），