贵金属行业金银比价有望回落，白银价格弹性将起.docxVIP

正文目录

1、贵金属齐上涨，金银比价有望回归 5

、金银比价处在历史相对较高位置 5

、金银比价背后的数据参照——相关经济指标 6

、金银比价背后——白银工业属性的波动 6

、白银供需平衡表分析 7

、贵金属交易切换到抗通胀逻辑 10

、美国制造业或将企稳回升，拉动白银工业需求，金银比价或将回落 12

2、白银价格弹性将起，推荐“白银”行业 13

3、建议关注公司 13

、盛达资源：国内银业龙头，储量领先 13

、兴业银锡：聚焦银锡主业，多金属产业并举 17

4、风险提示 21

图表目录

图表1：伦敦金伦敦银价格 5

图表2：金价与历史金银比 5

图表3：金银比与VIX指数部分时段有相关性 6

图表4：美国PMI走强阶段金银比容易回落 6

图表5：全球白银需求分布 7

图表6：白银工业需求拆分 7

图表7：白银其他类工业需求及增速 7

图表8：光伏用银部位 8

图表9：各种类型光伏电池片占比 8

图表10：各种类型光伏电池片银浆单耗 8

图表11：全球光伏装机预测 9

图表12：全球光伏耗银需求预测 9

图表13：白银工业需求预测 9

图表14：白银总需求预测 9

图表15：白银总供应预测 10

图表16：白银预计保持供需短缺 10

图表17：CMEFedwatch显示年内美国仍会降息 10

图表18：黄金和美债实际收益率呈较好的反向关系 11

图表19：高通胀预期压制美债实际利率 11

图表20：美国通胀再度反弹 11

图表21：CPI食品分项基本企稳 11

图表22：CPI能源分项反弹 12

图表23：CPI住房租金分项下降斜率趋缓 12

图表24：美国制造业开始反弹并回到荣枯线之上 12

图表25：美国库存和订单开始持续反弹 12

图表26：美国居民时薪及可支配收入暂未企稳 13

图表27：美国居民消费有反弹迹象 13

图表28：重点关注公司及盈利预测 13

图表29：盛达资源营业收入及增速 14

图表30：盛达资源归母净利润及增速 14

图表31：盛达资源公司成矿布局 15

图表32：盛达资源公司资源量情况 16

图表33：兴业银锡公司发展历程 17

图表34：兴业银锡营业收入及增速 18

图表35：兴业银锡归母净利润及增速 18

图表36：兴业银锡各产品营收中占比 18

图表37：兴业银锡各产品毛利中占比 18

图表38：2022年兴业银锡公司各类金属保有资源量 19

图表39：兴业银锡公司产品产量 19

图表40：银漫矿业净利润 20

图表41：银漫矿业技改后产能情况 20

1、贵金属齐上涨，金银比价有望回归

、金银比价处在历史相对较高位置

历史价格来看，白银价格几乎总是跟随黄金价格的趋势。截止至4月8日，伦敦金价

格近一年涨幅达到318.35美元/盎司（+15.9?），而伦敦白银价格涨幅为2.89美元/盎司

（+11.59?）。

我们观察到，金银比价（黄金价格/白银价格）在2021年5月达到近几年相对底部位

置以后，便逐步攀升，当前已大幅超过过去20年68.3的比价均值，达到了83.4。

图表1：伦敦金伦敦银价格

2,400

2,300

2,200

2,100

2,000

1,900

1,800

1,700

1,600

美元/盎司 美元/盎司 31

29

27

25

23

21

19

17

15

伦敦现货黄金:以美元计价（左轴） 伦敦现货白银:以美元计价（右轴）

资料来源：，

图表2：金价与历史金银比

2,500

2,500

美元/盎司

140

120

2,000

100

1,500

80

1,000

60

40

500

20

0

0

伦敦现货黄金:以美元计价（左轴）

金银比价20年均值

金银比（右轴）

资料来源：，

、金银比价背后的数据参照——相关经济指标

从VIX指数来看，过去20年，每当VIX指数大幅走高的时候，金银比价容易走高。VIX指数全称为标普500期权波动率指数，也被金融界称为恐慌指数。每当VIX指数走高的时候，意味着市场情绪开始对风险资产的担忧提升。

另外从美国制造业PMI来看，过去20年的数据来看，美国制造业PMI数据在底部爬升阶段，金银比价容易回落。比较明显的是2009-2011年,2016-2017年和2020-2021年这三个时间段。伴随着美国制造业PMI指数的回升，金银比价都出现了自阶段性高点的回落。

1201008060402007060504030201007065605550

120

100

80

60

40