建筑装饰行业市场前景及投资研究报告：营收利润稳健增长，盈利能力提升.pdf

行业报告|行业专题研究

建筑装饰证券研究报告

2024年05月09日

投资评级

23年营收利润稳健增长，看好24年盈利能力提升行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

23年营收、利润稳健增长，净利率及周转率拖累ROE提升

23年CS建筑板块营收90716亿元，同比增速7.71%，实现归母净利润1972

亿元，同比增速7.03%，营收增速较22年同期下降2.5pct，业绩增速较22

年同期上下降5.16pct。利润增速慢于营收主要系费用率提升，减值损失增

加，净利率及周转率均小幅下降。23年ROE（摊薄）7.98%，同比下降0.13pct。

24Q1建筑板块营收/归母净利润增速为+1.4%、-3.3%，盈利能力短暂承压一

方面主要系毛利率下滑，同时也反映出一季度项目落地较慢。展望Q2，增

发国债项目有望于24年6月底前开工建设，同时4月份政治局会议着重保

交楼和去库存，后续限购等政策有望进一步放松，从而推动销售和新开工改

善。我们认为政策端及资金端加速落实，建筑板块盈利情况或有望改善。

费用率杠杆率小幅提升，全年现金流净流入略有减少行业走势图

23年毛利率同比改善0.085pct至10.91%，整体净利率2.73%，同比略降

0.01pct，期间费用率同比上升0.061pct至6.23%，其中销售/管理/财务/研发建筑装饰沪深300

费用率分别同比变动+0.017pct、+0.009pct、+0.035pct、+0.019pct，资产-3%

及信用减值损失同比增长8.7%,占收入比重1.1%，同比提升0.01pct。23年-8%

CFO净额为1727亿，同比-17.46%，少流入365亿。23年CS建筑板块CFI-13%

净流出4046亿元，同比多流出298亿。板块整体资产负债率75.71%，同比-18%

-23%

上升0.77pct，央国企及民企均延续加杠杆趋势。24Q1板块毛利率9.29%，-28%

同比降0.10pct，净利率2.87%，同比降0.16pct，环比上升0.69pct，盈利能-33%

力阶段性承压；资产负债率同比提升0.59pct至75.78%。2023-052023-092024-012024-05

资料：聚源数据

子板块之间表现持续分化，大基建央企表现出较好的韧性

23年营收增速排名靠前的是国际工程、钢结构、大基建、化工工程，营收相关报告

增速分别为+18.43%、+12.05%、+8.37%、+7.91%；23年归母净利润同比增1《建筑装饰-行业研究周报:政治局会

速前四的分别为装饰工程、设计咨询、大基建、化工工程，同比增速分别为议聚焦改革及房产去化，中央资金支撑

+80.65%、+28.70%、+6.02%、+3.31%，国际工程板块业绩主要受到中铝国际智慧交通新质生产力》2024-05-05

拖累，剔除中铝国际后国际板块工程四个公司的营收和业绩分别同比增长2《建筑装饰-行业研究周报:万亿国债

25.2%、19.6%，如北方国际、中钢国际业绩同比增长44.31%、20.58%，总体支撑水利投资，关注低空经济及设备更

来看国际工程板块仍表现亮眼。大基建板块稳健增长，23年建筑央企营收新弹性释放》2024-04-28

及