掘金出口链：2023年报有哪些亮点？.docxVIP

目 录

一、份额维度：出口依存度 .-3-

二、价格维度：海外毛利率.....................................................................................-7-

2.1、哪些板块海外毛利率较高？........................................................................-7-

2.2、哪些板块海外毛利率相对整体占优？........................................................-9-

风险提示....................................................................................................................-11-

图表目录

图表1、2024Q1和2023A出口链业绩增速相对全A占优..................................-3-

图表2、上市公司财报口径下的一级行业出口依存度..........................................-4-

图表3、上市公司财报口径下的细分行业出口依存度..........................................-6-

图表4、全A非金融海外毛利率和毛利率中位数.................................................-7-

图表5、2019-2023年一级行业海外毛利率............................................................-8-

图表6、2019-2023年二级行业海外毛利率............................................................-9-

图表7、2019-2023年一级行业海外毛利率较整体毛利率差值.........................-10-

图表8、2019-2023年二级行业海外毛利率较整体毛利率差值.........................-10-

报告正文

前言：我们在前期报告中多次提示出口链是今年最重要的景气投资方向之一，随

着2024Q1和2023A业绩落地，出口链的高景气得到验证。

出口链2024Q1净利润累计同比增速为-0.46%，虽较2023A有所回落，但也需考虑2023Q1相对高基数的影响。同期全A的净利润累计同比增速仅为-4.23%，出口链业绩表现显著占优。2023A净利润累计同比为1.78%，较2023Q3提升3.29个百分点，同样优于全A业绩表现（-1.06%），指向外需对于出口链业绩表现有明显支撑。

基于财报，我们从量价两个维度对出口链进行分析，梳理了各板块出口依存度和海外毛利率的最新情况，供投资者参考。

图表1、2024Q1和2023A出口链业绩增速相对全A占优

资料来源：，

注：出口链的筛选口径为，历年及上一年海外营收占比均在15%及以上的个股。

一、份额维度：出口依存度

在《2024年出口链有哪些投资机会？》中，我们以出口依存度指标1来衡量各行业对外需的敏感度，同时，该指标也能够在一定程度上反应各行业拓展海外市场的进展情况。

从一级行业来看，截至2023年底，出口依存度最高的行业为电子（49.1%），家用电器（36.4%）次之，表明这两个行业对外需敏感度最高。出口依存度在15%以

上的行业还包括纺织服装（23.4%）、汽车（23.0%）、机械（21.9%）、基础化工（21.8%）、电力设备及新能源（19.5%）、有色金属（18.8%）、轻工制造（18.7%）等。

动态来看，2023年汽车行业在海外市场取得重大突破，出口依存度较2022年大

1出口依存度=上市公司海外营收/营业收入

幅改善3.38pct，综合金融（+2.90pct）、机械（+2.20pct）和石油石化（+1.95pct）次之。而基础化工（-2.89pct）、医药（-1.81pct）和纺织服饰（-1.71pct）的出口依存度则在2023年出现了明显下滑。

在五年的时间维度上，汽车、纺服、电子、电力设备及新能源等板块不仅是传统的出口高敏感行业，并且在近年来出口依存度持续改善。此外石油石化、商贸零

售、煤炭等行业海外营