食品饮料行业2023年报及2024年1季报总结：需求表现分化，成本逻辑兑现.docxVIP

目录索引

一、零食：业绩亮眼，景气延续 6

（一）收入端：“变革者”先行，“后觉者”跟进 6

（二）利润端：成本表现分化，修内功成共识 10

二、连锁：走出谷底，静待复苏 13

（一）收入端：开店策略调整，单店复苏偏缓 13

（二）利润端：成本已有改善，促销影响费率 14

三、速冻：短期扰动，不改长期价值 16

（一）收入端：景气缓慢恢复，龙头韧性强劲 16

（二）利润端：市场竞争加剧，静待盈利改善 18

四、乳制品：需求阶段性承压，盈利能力改善 21

（一）乳制品行业需求阶段性承压，原奶价格加速下行 21

（二）收入端：2023年液奶弱复苏，婴幼儿奶粉/奶酪表现承压 22

（三）利润端：奶价下行期，乳企利润率普遍提升 24

五、保健品：国内短期承压，出海表现亮眼 27

（一）保健品行业：需求持续细化，线上占比进一步提升 27

（二）收入端：24Q1内需承压，出海表现亮眼 28

（三）利润端：2023年龙头业绩高增，24Q1表现分化 29

六、投资建议 30

七、风险提示 31

图表索引

图1：零食板块单季度收入及归母净利润增速 6

图2：零食板块单季度净利率和毛利率情况 6

图3：渠道变革下流量蛋糕重新分配（%） 7

图4：零食量贩渠道市场规模及门店数量 7

图5：抖音电商零食/坚果/特产销售表现 7

图6：主要上市公司2022-24Q1抖音电商销售（亿元） 7

图7：制造类食品公司单季度收入增速（%） 9

图8：渠道类食品公司单季度收入增速（%） 9

图9：主要进口坚果原材料价格同比表现 10

图10：大豆油/棕榈油价格同比表现 10

图11：A股连锁业态公司单季度收入增速（%） 13

图12：周黑鸭累计营业收入增速（%） 13

图13：鸭副冻品主要价格走势（元/kg） 15

图14：紫燕主要原材料价格走势（%） 15

图15：餐饮收入增速（%） 17

图16：餐饮新增与吊销数据（万家） 17

图17：速冻及烘焙食品营收（亿元） 18

图18：速冻及烘焙食品单季度营收同比增速（%） 18

图19：烘焙食品营收（亿元） 18

图20：烘焙食品单季度营收同比增速（%） 18

图21：24Q1国内乳制品生产量同比增长1.0% 21

图22：2024年1-2月全渠道乳制品同比-6.1% 21

图23：2024年以来原奶价格延续下行趋势 22

图24：1-2月大包粉进口量/均价同比-3.1%/-20.2% 22

图25：重点乳制品公司2023年液奶业务增速普遍略回升 23

图26：2023年我国新出生人数为902万人（万人%） 24

图27：2023年婴幼儿奶粉销售额同比-13.9% 24

图28：重点乳制品公司2023年奶粉收入普遍下滑 24

图29：2023年国内VDS行业收入2253亿元 28

图30：春节后保健品线上销售同比下滑 28

图31：保健品品牌商2023年以来单季度收入增速对比 29

图32：保健品生产商2023年以来单季度收入增速对比 29

表1：零食公司战略调整/新渠道拥抱的时间及内容 7

表2：零食公司营业总收入及增速（亿元） 9

表3：零食公司毛利率表现对比（%） 10

表4：零食公司销售费用率表现对比（%） 11

表5：零食公司管理费用率（含研发）表现对比（%） 11

表6：零食公司销售净利率表现对比（%） 12

表7：零食公司扣非净利率表现对比（%） 12

表8：连锁食品公司2023年门店及单店表现 13

表9：连锁食品公司分节奏表现 14

表10：连锁卤味毛利率、销售费用率、管理费用率（含研发）、净利率和扣非净利率对比（%） 15

表11：营收增速与扣非归母净利润增速（%） 16

表12：主要速冻原材料价格同比变动（%） 19

表13：速冻烘焙企业毛利率对比（%） 19

表14：速冻烘焙企业费用率对比（%） 20

表15：速冻烘焙企业净利率对比（%） 20

表16：重点乳制品上市公司2023年及2024Q1收入表现（亿元） 22

表17：重点乳制品公司2023年及2024Q1归母净利润（亿元） 25

表18：重点乳制品公司毛销差和同比变动 26

表19：重点乳制品公司管理费用率和同比变动 26

表20：重点乳制品公司2023年及2024Q1归母净利率及同比变动 26

表21：重点乳制品公司2023年及2024Q1扣非后净利率及同比变动 27

表22：重点保健品公司2023年及2024Q1收入（亿元） 29

表23