闽发铝业(002578)专注铝加工业，持续培育型材利润新增长点.docxVIP

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内容目录

TOC\o1-2\h\z\u公司概述：海西铝型材行业的龙头企业 4

公司股权架构稳定，上饶城投为其实际控制人 4

公司营收稳中有进，需求不足拖累利润承压 5

公司专注于铝加工行业，持续培育型材利润新增长点 7

建筑+工业双轮驱动，公司工业铝型材业务迎供给放量期 8

顺应下游需求变化以租代售，旧版置换降低铝模板生产成本 8

我国铝材产量稳步增长，新能源需求拉动细分市场快速增长 11

盈利预测与估值 12

风险提示 14

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图表目录

图1：闽发铝业股权结构图（截至2023年12月31日） 4

图2：公司发展历程 5

图3：公司营业收入及同比 5

图4：公司归母净利润及同比 5

图5：公司各业务营收稳定增长（百万元） 6

图6：公司各业务毛利率 6

图7：公司研发费用逐年增长 7

图8：公司杜邦分析 7

图9：公司所处产业链位置 7

图10：公司高端铝型材产品示意图 8

图11：公司铝型材产销量及同比 8

图12：公司铝模板销量与同比 9

图13：公司铝模板租赁面积与同比 9

图14：铝模板购置及租赁成本测算（元/平方米） 10

图15：中国新能源汽车销量（万辆） 12

图16：中国广义乘用车销量（万辆） 12

图17：中国光伏新增装机量（GW） 12

图18：全球光伏新增装机量（GW） 12

表1：中国铝模板市场情景测算 10

表2：2023年中国工业铝型材产量（万吨） 11

表3：公司业务拆分 13

表4：可比公司估值（2024年5月8日） 14

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公司概述：海西铝型材行业的龙头企业

公司股权架构稳定，上饶城投为其实际控制人

公司深耕铝型材加工，是海西铝型材行业龙头企业。闽发铝业创办于1993年，是专业生产铝合金建筑型材、工业型材、铝模板以及从事各种铝型材精加工的工业企业，2023年，公司生产铝型材9.68万吨，生产铝模板7.01万平方米。公司建筑铝型材主要用于房地产开发、建筑工程、民用建筑、厂房、大型门窗、幕墙装饰公司、门店销售、零星门窗加工等。工业铝型材主要用于电子电器、太阳能、交通运输、家具、卫浴用品、体育用品等。

公司股权架构稳定，实际控制人为上饶国资委。截至2023年底，上饶市城市建设

投资开发集团有限公司为公司最大股东（持有股份31.57%），此外本公司第二大股东为黄天火，与股东黄文乐、黄长远、黄印电构成关联关系，一致行动人共持股16.71%，公司总体股权架构稳定。

图1：闽发铝业股权结构图（截至2023年12月31日）

数据来源：公司年报，

公司乘建筑行业东风启航，优化产品结构布局新能源铝材。公司成立至今深耕铝加工领域，是国内较早涉足工业型材领域的少数企业之一。1998-2010年，公司乘建筑行

业东风顺风而起，建成拥有年产上万吨铝型材加工能力的大型企业。2011年，公司成功上市后，接连完成4万吨铝型材生产线建设以及年产40万平方米高性能铝合金建筑模板建设项目。2020年，公司引入国有资本，实控人变更为上饶城投。

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图2：公司发展历程

数据来源：公司公告，公司年报，

公司营收稳中有进，需求不足拖累利润承压

公司自2018年开始，营业收入、归母净利润乘风进入快速上行通道。受益于公司产能持续释放与先进经营模式的引入，公司探索原有产能应用范围，积极调整产品结构，营业收入和归母净利润进入快速上行通道。公司营业收入从2019年的14.63亿元上升

至2023年的28.24亿元。

2021年后行业产能过剩显现+成本上涨，公司归母净利润持续承压。随着成本端铝价中枢的抬升以及铝型材市场的产能过剩现象逐步显现，公司利润端承压，2023年闽发铝业实现营业收入28.24亿元，同比增长1.17%；实现归母净利润2686.29万元，同比减少46.19%。

图3：公司营业收入及同比 图4：公司归母净利润及同比

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2018 2019 2020 2021 2022 2023

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2018 2019 2020 2021 2022 2023

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营业总收入（亿元） 同比(，%) 归母净利润（百万元） 同比(，%)

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