基础化工行业23年报及24年Q1季报总结：供给增速放缓，需求预期改善.docxVIP

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综述：行业盈利反弹，资本开支增速放缓 3

行情：2023年基础化工指数整体下行，24Q1反弹后延续涨势31.2. 盈利：23年营收利润双降，24Q1利润环比转正 5

营运：经营性现金流小幅回落，现净比有所提高 10

供给：24Q1资本开支降速，龙头企业仍占主导地位 10

需求：国内纺服汽车需求恢复，地产竣工韧性不再，出口有望修复 11

库存：23库存整体上行后下行，24Q1库存回升 14

成本：动力煤/天然气价格下行，原油价格高位震荡 15

价格：价格指数仍处于底部 16

投资建议：推荐龙头白马及供需格局较好的子行业和新材料 18

周期底部有扩张能力的龙头 18

万华化学：Q1业绩符合预期，项目众多增量明确 18

华鲁恒升：Q1业绩符合预期，持续建设推动成长 19

龙佰集团：1-2月出口同比略增，产品涨价表现强势 20

景气确定性向上子行业 20

赛轮轮胎(601058)：24Q1业绩略超预期，海内外多项目保成长 20

玲珑轮胎：业绩符合预期，24年塞尔维亚工厂全面发力21

森麒麟：24Q1业绩超预期，摩洛哥项目有序推进 22

通用股份：24Q1业绩超预期，海内外项目有序推进 22

巨化股份：24Q1业绩出现拐点，制冷剂龙头尽享景气周期

23

“新”趋势、“新”方向、“新”材料 24

蓝晓科技(300487)：Q1业绩符合预期，生科板块持续高增

24

凌玮科技(301373)：Q1业绩略低于预期，新产能投产在即

24

联瑞新材(688300)：盈利能力持续提升，产能优化正当时253. 风险提示 26

综述：行业盈利反弹，资本开支增速放缓

行情：2023年基础化工指数整体下行，24Q1反弹后延续涨势

2023年化工指数整体下行，24Q1触底反弹。2023年基础化工（CI005006）下跌18.53%，同期沪深300/中证500分别下跌11.75%/8.84%，基础化

工相对沪深300/中证500的超额收益分别为-6.78%/-9.68%。2024.1.1至2024.4.30基础化工指数下跌3.29%，在一级子行业中排名第20名。同期沪深300/中证500上涨6.44%/0.59%，基础化工相对沪深300/中证500的超额收益分别为-9.73%/-3.87%。2023年基础化工指数整体下行，2023年初疫情政策放开，复苏预期下基础化工指数小幅反弹，随后受复苏斜率较缓及行业周期下行景气承压，全年来看基础化工指数整体下行。24Q1经济数据超预期，随着海外补库及国内节后开工旺季，需求边际复苏，部分化工品迎来涨价，板块估值触底反弹基础化工指数延续涨势。

图1：23年基础化工指数整体下行，24Q1触底反弹

基础化工（中信） 沪深300 中证500

180%

160%

140%

120%

100%

80%

60%

数据来源：，

图2：年初至今基础化工跌-5.81%，在一级行业中排名第17名

中信一级行业涨跌幅

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

家电银行有色金属

家电银行

有色金属

石油石化

通信煤炭

交通运输

汽车电力及公用事业

钢铁食品饮料非银行金融

建筑电力设备及新能源

机械综合金融基础化工

建材

农林牧渔

传媒消费者服务轻工制造国防军工纺织服装商贸零售

电子医药计算机房地产

综合

数据来源：，

子行业分化明显。2023年基础化工（CI005006）子行业涨幅较大的有轮胎、合成树脂、其他塑料制品等子行业。轮胎行业受23年海外库存去化及国内出行恢复，内外需共振下，板块景气度持续攀升，24Q1行业景气

度延续。氟化工行业受三代制冷剂配额驱动供给刚性，制冷剂价格上行景气周期开启，板块涨幅较大。聚氨酯、钛白粉等子行业业绩韧性较强，经济预期向好，子行业涨幅较大。

图3：24Q1轮胎、聚氨酯、氟化工、钛白粉等子行业涨幅居前

2024年涨跌幅（截至

2024年涨跌幅（截至2024.4.30）

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

轮胎聚氨酯

轮胎聚氨酯氟化工钛白粉

磷肥及磷化工

粘胶

印染化学品

食品及饲料添加剂

纯碱无机盐橡胶制品

钾肥

其他化学原料

氮肥氨纶

日用化学品

绵纶合成树脂民爆用品基础化工复合肥农药

氯碱改性塑料电子化学品

其他塑料制品

有机硅橡胶助剂锂电化学品

其他化学制品Ⅲ

涤纶

膜材料

涂料油墨颜料

碳纤维

数据来源：，

基础化工行业整体PE/PB估值水平处于低位。2023年受板块业绩下行影响，基础化工指数下跌，板块PE