百位基金经理的核心关切：百问、十词、一致关注.docxVIP

投资主题

报告亮点

在平时交流过程中，通过收集来自18家头部机构的194个问题，来刻画当前国内机构对国内经济的一致关注点。

投资逻辑

第一，将194个问题分划分为财政、房地产、基本面、货币、三中、物价、

其他7大类，并进一步划分为18个小类，详细刻画头部机构的关注焦点。第

二，从194个问题中凝练出10个关键词，并用简短的10句话阐述核心关切。

目 录

一、调研机构画像 5

二、十词浓缩百项关切 5

三、7大类、18小类、194问详情 7

（一）财政：关注政府债发行+财税改革 7

（二）房地产：关注去库存+房企信用风险 8

（三）基本面：关注设备更新消费品换新+经济运行 9

（四）货币：关注降息降准+债券市场 10

（五）三中：聚焦国企改革 11

（六）物价：聚焦公用事业涨价 11

（七）其他 12

图表目录

图表1 本次调研机构，8成机构在管规模超2000亿 5

图表2 本次调研中，券商资管、公募反馈问题较多 5

图表3 18家机构10大高频关键词 6

图表4 三地对10大问题的关注分布 7

图表5 第一大类：财政相关，63问 8

图表6 第二大类：房地产相关，38问 9

图表7 第三大类：基本面相关，31问 10

图表8 第四大类：货币相关，16问 11

图表9 第五大类：三中相关，12问 11

图表10 第六大类：物价相关，11问 12

图表11 第七大类：其他，23问 12

近期国内宏观信息纷杂、主线多元，我们在5月中上旬的路演、交流中统计了来自18家

头部机构超百位基金经理关切的194个问题，以期刻画市场对国内宏观经济的核心关注点。

一、调研机构画像

本次调查机构共计18家：

分机构类型看：以头部公募为主，包括公募基金12家、保险资管4家、券商资管2家。

分区域看：三地分布均匀，北京、上海、广深各6家。

分规模看：18家调研机构中，非货币在管规模大于5000亿的有8家、2000-5000亿的6

家，二者占比约8成。

从反馈问题数看：券商资管、公募基金反馈问题较多。券商资管、公募基金，平均每家反馈16个、11.6个；保险资管，平均每家反馈问题7个。

图表1 本次调研机构，8成机构在管规模超2000亿 图表2 本次调研中，券商资管、公募反馈问题较多

资料来源： 资料来源：

二、十词浓缩百项关切

我们从194个问题中凝练出10个核心词汇，用简短的10句话描述当前市场的核心关切：

1、政府债发行（浓缩32个问题，下同），由于开年以来政府债发行节奏偏慢，投资者一则关注去年的增发国债资金何时能够形成实物工作量；二则关注后续发行节奏，以及政府债放量后央行会如何配合。

2、财税改革（21问），投资者关注：央地财政关系会如何调整，以及在地方财力承压背景下如何扩充地方财源的问题，具体到税种层面，主要关注消费税改革是否会进一步推进。

3、房地产去库存（19问），投资者关注去库存抓手，包括各地推行的房地产以旧换新政策能否有效推动库存去化、以及后续国资平台是否会大规模收购旧房。

4、设备更新消费品以旧换新（11问），投资者关注：有多少财政资金支持，如何推进

（如何确定细则、如何提升能耗标准等），以及对重点领域（汽车以旧换新、医疗设备更新等）的支持力度。

5、经济运行（9问），一季度经济超预期，投资者关注二季度经济能否维持韧性，分项上，关注制造业投资能否延续高增、服务业走弱迹象是否会持续、海外贸易保护主义对出口有多大影响、专项债发行偏慢对基建有多大影响，以及民企外企投资偏弱等问题。

6、化债（8问），4月政治局会议提出重点省市“既真正压降债务、又能稳定发展”，投资者关注，重点省市如何兼顾化债与经济发展，以及是否有其他化债支持工具。

7、降息降准（8问），4月政治局会议提出“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，当前投资者主要关注落地时点问题，以及降息空间打开后的汇率弹性问题。

8、三大工程（7问），投资者关注：投资体量、推动进展、当前遇到了哪些问题、以及能多大程度上缓解房地产下行压力等。

9、公用事业涨价（7问）。投资者关注：各地公用事业涨价是否会扩围，以及涨价是否有助于提升地方财力。

10、债券市场（6问），主要关注央行对长债利率的看法，以及后续政府债放量后是否会通过二级市场购债。

图表318家机构10大高频关键词

资料来源：微词云，

分地区看，三地分别关注哪些问题？

北京地区，从绝对数量看，关注TOP2为：房地产去库存（7问）、财税改革（6问）；从相对数量看，北京地区对债券市场（4