2024年家电行业23A及24Q1总结：红利为旗_出口为帆.docx

2024年家电行业23A及24Q1总结：红利为旗_出口为帆

24Q1板块行情回顾+基本面复盘

24Q1家电板块行情回顾：白电相对收益最明显，其余板块有结构性增长

白电：24Q1绝对收益+20%，相对沪深300收益+16pcts。Q1白电排产数据较为亮眼，对公司实际出货端有一定的保障，出口高增+内销在高基数下稳中向好，带来公司营收、业绩超预期的增长。厨电：24Q1绝对收益-2%，相对沪深300收益-5pcts。Q1传统分体式景气度优于集成灶，关注地产政策、以旧换新政策范围等事件催化带动需求改善。黑电：24Q1绝对收益-1%，相对沪深300收益-4pcts。今年以来海信视像、四川九洲股价较强，但板块总体受到面板价格上涨带来的影响。小家电：24Q1绝对收益+4%，相对沪深300收益+1pcts。Q1出口链条基本面较好，内需数据1-2月偏弱，3月有所好转，内需拐点有待观察。零部件：24Q1绝对收益-14%，相对沪深300收益-17pcts。部分白电整机上游零部件公司的营收、业绩受益于下游整机高景气度实现高增。

23年以来基金重仓家电水平持续攀升，24Q1接近17年以来均值水平

24Q1基金重仓家电意愿环比提升，持股比例继续环比提升0.9pct至3.9%；超配比例为1.9%，较23Q4提升0.8pct，超配比例持续接近17年至今平均水平（2.1%）。分板块看，24Q1白电板块占家电整体重仓市值的比例为71%，环比+15.6pcts，且重仓个股依然集中在少数龙头标的，美的集团/海尔智家/格力电器/海信家电重仓市值分别达175/85/63/21亿元，分别较23Q4+53%/+45%/+72%/+129%；24Q1家电零部件板块占家电整体重仓市值的比例位居第二，环比-13.1pcts至12%，其中三花智控/盾安环境重仓市值分别为52/7亿元，分别较23Q4-42%/-39%。基金对小家电、厨卫电器、黑电重仓市值占家电重仓市值分别环比-2.7/+0.8/-1.1pct，其中石头科技/海信视像/老板电器/飞科电器重仓市值33/32/4/3亿元领先。

2、白电板块

白电板块：内外销出货景气度较好，利润水平稳步提升

从产业在线数据看，24年空冰洗内销需求较好，24Q1空冰洗内销均实现正增长，尤其是空调在去年同期高增速基数下仍保持较好的出货增长，好于市场预期；在补库需求带动下，自23Q3起空冰洗外销维持较高增速，呈现较好景气度。成本方面，此次原材料中铜价走势较强，而非核心原材料价格的普涨，目前对白电公司的影响可控，公司后续也可通过降本增效、产品结构升级进行传导。

3、小家电板块

小家电板块：清洁电器板块利润率有所增长

从净利率及净利增速情况来看，清洁电器板块明显上行，主要来自几方面的贡献：1）控费效果明显，尤其是销售费用率显著降低贡献利润水平。2）出口占比较高的公司受益于24Q1汇率利好，财务费用率下降贡献净利润。3）清洁电器自有品牌公司外销利润水平高于内销，在外销收入占比提升，收入增速加速的情况下净利润有所提升。

报告节选：