基于趋势资金日内交易行为的选股因子.docx

内容目录

一、前言 3

二、趋势资金相对均价因子 4

三、趋势资金净支撑量因子 5

支撑成交量与阻力成交量 5

趋势资金的净支撑成交量 5

、趋势资金交易行为综合因子 8

五、其 重要 论 10

纯净趋势资金综合因子 10

参数敏感性检验 11

其 样本空间的表现 12

六、总结 14

风险难示 14

表目录

表1：趋势资金交易行为综合因子5分组及多空对冲净值 1

表2：趋势资金相对均价因子5分组及多空对冲净值 4

表3：净支撑成交量因子5分组及多空对冲净值 5

表4：趋势资金净支撑量因子5分组及多空对冲净值 6

表5： 有分钟净支撑量因子、趋势资金净支撑量因子的IC及多空绩效 7

表6：趋势资金交易行为综合因子5分组及多空对冲净值 8

表7：趋势资金相对均价因子、净支撑量因子、综合因子的IC及多空绩效 9

表8：趋势资金交易行为综合因子分年度表现 9

表9：趋势资金交易行为综合因子与Barra风格因子相关系数 10

表10：纯净趋势资金综合因子5分组及多空对冲净值 10

表11：纯净趋势资金综合因子分年度表现 11

表12：不 趋势资金识别参数下综合因子的IC及多空绩效（回看10日） 11

表13：不 趋势资金识别参数下综合因子的IC及多空绩效（回看20日） 12

表14：不 趋势资金识别参数下综合因子的IC及多空绩效（回看40日） 12

表15：不 样本空间中趋势资金综合因子的IC及多空绩效 13

一、前言

如何识别趋势资金的交易行为、追寻趋势资金的脚步，一直是资者们密切关注的议。相关的研究报告也层出不穷，比如近些年大家围绕“机构重仓股”、“聪明钱”、“大单净流入”等概念，难出了诸多关于趋势资金的不定义。

国盛金工认为，趋势资金是一种极其抽象的概念，很难将其全归结为某一类固定的交易群（比如机构）、或者某一种资金形（比如大单），且在不市场环境中，趋势资金背后的主也有可能发生快变化，常难以及时识别。但是，趋势资金的交易行为，无论其背后的主是，无论其快成交还是缓慢成交，无论其过大单成交还是拆成小单成交，最终都会反映在整的成交量上，即趋势资金想要在市场中有行动，就必须过释放一定的成交量来实现。

因此，本篇报告返璞归真，放弃各种繁杂的定义，借助最简单的成交量观察趋势资金的交易行为。具地，我们采用较为高频的分钟行情数据，在日内分钟级别层面识别趋势资金，再过对应的价、量数据测其交易行为，构建有效的选股因子。

二、趋势资金相对均价因子

趋势资金的交易行为往往对市场行情起到重大影响，因此其整体释放的成交量通常较大。我们采用如下方法，在分钟行情中识别趋势资金：

每个交易日t，回看过去k个交易日t-k、t-(k-1)、……、t-1，计算过去k日分钟成交量序列的m%分位数，定义为成交量阈值；其中，k暂取5，m暂取90；

将交易日t的每分钟成交量与上述阈值进行对比，若某一分钟的成交量大于上述阈值，则该分钟的交易被视为趋势资金的交易。

识别了日内所有的趋势资金后，本节内容先来考察它们在交易价格层面提供的信息。具体地，我们计算趋势资金交易均价相对于当日所有分钟交易均价的高低水平，定义如下选股因子：

每个交易日，计算“趋势资金的成交量加权平均价格/所有分钟的成交量加权平均价格-1”；

每月月底回看过去20个交易日，计算上述指标的平均值，并做横截面市值、中信一级行业中性化处理，得到趋势资金相对均价因子。

趋势资金相对均价因子的逻辑在于：若因子值较大，则表明趋势资金的交易价格相对较高，其出货的可能性更大，后市看空；若因子值较小，则表明趋势资金的交易价格较低，其交易行为更有可能是逢低买入，后市看涨。

以2014/01/01-2024/04/30为回测时间段，以全体A股（剔除其中的ST股、停牌股、上市未满60个交易日的次新股）为研究样本，测试趋势资金相对均价因子的选股效果。该因子的月度IC均值为-0.044，年化ICIR为-2.58，月度RankIC均值为-0.067，年化RankICIR为-4.13；5分组多空对冲的年化收益为15.17%，年化波动为5.98%，信息比率为2.54，月度胜率为81.30%，最大回撤为7.71%。

图表2：趋势资金相对均价因子5分组及多空对冲净值

资料来源：wind，

三、趋势资金净支撑量因子

支撑成交量与阻力成交量

上节内容重点关注了趋势资金的交易价格，本节内容尝试从趋势资金的成交量中挖掘有效信息。在聚焦趋势资金的交易行为之前，我们先考察所有分钟的成交量数据，定义支撑成交