全球资产配置国别风险与机遇暨印度专题系列之七：印度金元选举趋于尾声，莫迪经济学能否延续？.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u一.大选格局：6月初结果出炉，莫迪所在人民党领先 5

五年一次的印度大选结果预计在6月初出炉 5

印人党支持率领先，席位能否过半是博弈关键 6

二.竞争主张：基建和制造业发展是两党共识 8

意识形态：民族主义vs世俗化 8

经济：共识在制造业发展和女性就业，分歧在税法和营商制度 9

政治军事：保证印度南亚次大陆的领导地位 11

民生：人民党注重农民、工人、中产阶级利益 12

三.大选影响：金元选举、富人政治和选举年预算 14

金元选举或将带动旅游业和相关服务业发展 14

选举年政府资本开支往往扩张，货币政策相对独立 16

莫迪经济学：总量温和改善，结构矛盾突出 18

四.大选交易：选举月效应显著，选举后关注财团类、资本开支相关企业 21

印度股市大选年、大选月效应显著 21

小市值风格和耐用品消费历史胜率较高 23

财团系公司更多受益于政治改革红利 26

五.核心假定的风险 30

图表目录

图1：印度中央政府权力结构：人民院是核心立法和行政机构 5

图2：2024年印度大选时间表：4月下旬开始，6月初截止 5

图3：印度国大党和印度人民党的对比 6

图4：2024年人民院席位排名前十的邦 6

图5：印度人民党和国大党在人民院席位最多的三个邦中的民意调查 6

图6：2019年选举印度人民党占人民院超半数席位 7

图7：每轮投票率均在下滑 7

图8：历届印度大选中，印人党和国大党势力对比；1998和1999年由于未能出现超半数同意的总理，因此举行了额外的选举 7

图9：国大党领袖(左)拉吉夫甘地展现领袖气质，印人党领袖(右)展现亲民路线 8

图10：人民党和国大党在基础设施建设上的政策 9

图11：人民党和国大党在经济建设上的承诺 10

图12：人民党和国大党在政治、外交、军事和司法上的承诺 11

图13：人民党(左)和国大党(右上和右下)的国际关系章节的图片 11

图14：人民党和国大党在选民群体上的承诺 12

图15：人民党和国大党在民生政策上的承诺 13

图16：2019年，印度政党筹集资金创历史新高 14

图17：印度政党的人民院选举资金花费%创历史新低 14

图18：印人党和国大党选举花费资金(亿卢比) 15

图19：印人党和国大党选举筹措资金(亿卢比) 15

图20：印度选举中，总金额支出和获得的人民院席位呈现正相关 15

图21：印度人民院选举中，个人资产总额和胜选率明显正相关 15

图22：2019年印度大选中，电视媒体、差旅费、捐款支出占比较高 16

图23：2019明星候选人选举花费 16

图24：1995年至2020年，历届选举年的财政预算的实际和计划差距 17

图25：1999年多数选举年下，政府资本开支同比加速 17

图26：大选年期间，印度央行不一定降息 18

图27：印度央行预计，2024年至2025年通胀的中枢在3%-6%之间 18

图28：莫迪执政后，实际GDP上升，通胀下降 19

图29：固定资产投资增速上行助力莫迪的经济奇迹 19

图30：莫迪执政前后，印度上市公司的营收和利润增长不明显 19

图31：莫迪上台后，印度失业率上升明显 20

图32：2015年后，印度生产总值增速快于人均工资增速 20

图33：就业和收入改善低于经济现状 20

图34：莫迪执政后印度贫富差距扩大 20

图35：就业和收入改善低于经济现状 21

图36：印度乐观预期乐观现状 21

图37：大选期间，Sensex和Nifty50的涨跌幅 21

图38：大选年期间，Nifty50的涨跌幅拆分 22

图39：大选年期间，Sensex30的涨跌幅拆分 22

图40：2004年后的四个大选年中，2009和2014年大选月中超额收益较高 22

图41：大选年期间，2009年后小市值反弹幅度最大 23

图42：大选年期间，小市值的绝对涨跌幅最大 23

图43：大选年日历效应显著，小市值风格相对跑赢 24

图44：大选年日历效应显著，小市值风格相对跑赢 24

图45：当印度股市出现明显放量的时候，小盘股更容易跑赢 24

图46：大选年中，耐用品消费多次跑赢Sensex指数 25

图47：耐用品连续3个大选年跑赢Sensex指数中，2014和2019年涨幅主要由估值贡献 25

图48：各党派收受捐赠资金的部门来源(亿卢比) 27

图49：传统财团企业数量较多 29

图50：印度本土财团占Sensex的比重超过50%