20230504-宏观专题报告-加息已止，降息尚早-230504-华鑫证券-12页.pdf

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证

券

研2023年05月04日

究

报加息已止，降息尚早

告—宏观专题报告

投资要点

分析师：杨芹芹S1050523040001▌加息已止

yangqq@

联储如期加息25BP，并在前瞻中删除了对于未来加息的指

最近一年大盘走势引，本轮激进加息周期或已结束。

(%)沪深300▌降息尚远

15

10一方面，尚未触发降息条件：联储降息往往要在通胀和就业

5之间平衡，PCE同比在2.8%左右，失业率均值为5.05%。而

0

-5当前核心PCE超过4.5%，失业率仅为3.5%，抗通胀仍是主要

-10任务。

-15

另一方面，当前降息必要性较低：从风险来看，当前银行危

机已经从BankRun变成了ShareholderRun，整体风险可

资料来源：Wind，华鑫证券研究

控，并不足以倒逼降息；从经济来看，美国经济放缓更多是

错位下行，消费好投资差，服务好商品差，周期性的经济缓

相关研究降不至于助推联储快速降息。

1、《三管齐下应对出口的近忧与远

虑》2023-04-09▌软着陆的可能性降低

2、《2023年中美汇率展望：收敛与

虽然鲍威尔再次重申弱着陆的可能性，但我们结合美国经济

再平衡》2023-02-14

数据分析预测，认为浅衰退在所难免，预计在2023年二季度

3、《再错位，弱复苏，修复市》

2023-01-30末三季度初兑现。

▌再度博弈，关注预期的修正和信号的反转

加息结束后市场降息预期再度抢跑，下半年美股和联储对于

降息的博弈仍是主题，关注预期的修正和信号的反转。现在

市场已开始预期7月降息，明显抢跑，大概率有修正的风

险，由此导致的市场调整仍值得警惕。但后续随着衰退压力

的进一步凸显，联储官员的口风转变或成为美股反转的信

号，值得跟踪把握。

▌风险提示

货币政策转向超预期，地缘政治风险再起

宏

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证券研究报告

1、加息已止：联储加息25BP，删除前瞻指