2024年6月FOMC会议点评.pdf

数据点评

软着陆；②货币政策方面，预期中性利率R*的抬升意味着政策利率难以

回到疫情前，但当前的政策利率仍然是限制性的；Powell强调点阵图的

不确定性，即未来的货政决策仍更多取决于数据；对降息时点而言，仍

然需要看到数据给予的更多信心。整体来看，Powell仍然强调当前美联

储政策决策的“数据依赖（datadependent）”特点，并未就开启降息

的时点给予更多的指引。

展望：今年内降息可能最多1次，下半年降息预期面临更多调降风险。

受全面抬升的鹰派点阵图、年内降息预期由3次压降至1次影响，发布

会结束后，由5月CPI全面逊于预期带来的降息预期升温有所回落，美

债利率美元指数转涨，10年美债利率由CPI发布后的4.25%回升至

4.32%，黄金大宗商品转跌，美股高位震荡。当前市场预期美联储9月

降息概率为64.5%，预期全年降息1.75次/43.8bps。前瞻看，今年内降

息可能最多1次，当前市场对于全年接近2次的降息预期仍将面临进一

步压降的风险：短期看，除非经济或金融系统出现显著的非线性风险，

7月不太可能降息。Q4降息的难点有二，一是两次FOMC会议都在大

选结果后，如若特朗普当选，美联储很难进行降息；二是Q4较低的基

数与24Q4大概率反弹的居住通胀或带来小幅的再通胀压力，压缩美联

储降息的充分条件。因此，如若6-8月的经济数据能增强美联储对去通

胀的信心，则9月是最佳的降息窗口。当然，如若9月未降息且拜登连

任，则随着经济的缓慢下行，也并不排除Q4降息的可能性。

风险提示：美联储过早开启降息周期引发通胀反弹甚至失控；美联储紧

缩周期维持时间过长，引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预

期。

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数据点评

图表1：2024年6月FOMC与2024年5月FOMC发布会声明对比

资料来源：美联储，方正证券研究所

图表2：彭博FOMC发布会开场词情绪指数

资料来源：彭博，方正证券研究所

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图表3：2024年6月美联储SEP

资料来源：美联储，方正证券研究所

图表4：2024年6月（左）和2024年3月（右）FOMC点阵图对比

资料来源：美联储，方正证券研究所

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图表5：美联储SEP对2024-2026年及长期GDP同比图表6：美联储SEP对2024-2026年及长期失业率预测

增速预测分布分布

资料来源：美联储，方正证券研究所资料来源：美联储，方正证券研究所

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图表7：美联储SEP对2024-2026年及长期PCE通图表8：美联储SEP对2024-2026年核心PCE通胀预测

胀预测分布分布

资料来源：美联储，方正证券研究所资料来源：美联储，方正证券研究所

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