北汽蓝谷(600733)极狐场景化造车初获成功，智选品牌“享界”上攻豪华市场.pdf

北汽蓝谷

A股公司深度报告

目录

一、公司概览：纯电新能源车探索者，极狐和享界品牌是亮点1

1.1多年新能源车销冠，转型C端再起航1

1.1.1专注纯电车型的“新势力”，三大平台支持开发1

1.1.2BEIJING、极狐双轮驱动，华为智选赋能向上2

1.2股权结构稳定，实际控制人为北京国资委3

二、财务分析：整车销量连续3年增长，财务指标边际向好4

2.1营收：转型C端顺利，连续3年营收增长4

2.2利润端：销量增长下，毛利率亏损有所收窄4

2.3费用端：销售、管理、研发费用率均回落5

三、场景化造车成效初显，享界品牌剑指豪华车市场8

3.1极狐品牌转型C端，N5和N6系新品再起航8

3.1.1销量主力：阿尔法T和阿尔法S“森林版”改款稳定贡献销量8

3.1.2未来新车型：阿尔法N5系列拓展受众，N6系列立品牌标杆9

3.2场景化造车，聚焦亲子细分市场初获成功10

3.3享界：智能驾驶品牌深度赋能，华为智选车的关键拼图12

四、盈利预测和估值16

风险分析17

报表预测19

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北汽蓝谷

A股公司深度报告

一、公司概览：纯电新能源车探索者，极狐和享界品牌是亮点

1.1多年新能源车销冠，转型C端再起航

1.1.1专注纯电车型的“新势力”，三大平台支持开发

公司是国内纯电乘用车探索者，连续7年纯电车销量第一名。公司是北汽集团旗下的新能源汽车品牌，成

立于2009年。公司从2012年开始探索纯电动乘用车，研发了E150EV并于次年交付上牌。2013-2019年公司

连续蝉联中国纯电汽车销量第一名，以BEIJING品牌对B端销售为主。2016年公司发布极狐（ARCFOX）品

牌开启C端转型。2018年9月公司上市成为国内新能源汽车第一股。2020年起极狐阿尔法T和极狐阿尔法S

相继上市，2022年5月极狐阿尔法S全新HI版上市，智能化水平领先引发市场关注。

北汽蓝谷正通过“场景化造车”、汽车出海和华为智选车拓宽市场。2023年9月首款“场景化造车”的

极狐考拉上市，受到用户欢迎。2023年10月极狐和本奥米尔控股集团签协议出海，计划联合开拓阿联酋和沙

特两大中东市场。2023年8月公司宣布和华为开展智选车合作，首款纯电豪华轿车享界S9已经在2024年4

月在北京车展首度亮相，并预计最早在7月正式上市。

图表1：公司发展历程图

资料来源：公司官网，公司公众号，中信建投

2020年进入C端转型期，已经连续3年销量增长。公司从2016年开始面向C端进行高端品牌战略转

型。2019年公司正式发布智能模块标准架构IMC，并联合麦格纳打造了全冗余架构的BE21纯电智能平台，

支持极狐在C端品牌进行探索。目前公司已完成对三大整车平台的搭建，涵盖从A00级到B级，轿车、

SUV、Crossover、MPV的全面产品布局。2023年公司汽车销量为92172辆，同比+83.7%，连续3年实现销

量增长。2024年Q1公司汽车销量为10122辆，同比-33.0%。

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