可选消费：数说消费6月刊：出口向好，内需仍待政策提振 20240620 -中金.pdf

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证券研究报告2024.06.19

可选消费

数说消费6月刊：出口向好，内需仍待政策提振

郭海燕分析员刘毅然分析员庄铭楷分析员

SAC执证编号：S0080511080006SAC执证编号：S0080523040003SAC执证编号：S0080524060007

SFCCERef：AIQ935SFCCERef：BRP088mingkai.zhuang@

haiyan.guo@yiran.liu@

纵轴：相对值（%）行业动态

107沪深300中金可选消费行业近况

国家统计局近日公布5月社零数据：5月社零总额3.9万亿元，同增

100

3.7%，环比改善1.4ppt。我们认为，内需仍有待政策提振。

受“618”促销提前等因素影响，5月社零同比改善，但线下消费或仍偏弱。

2023-062023-092023-122024-032024-0624年“618”促销提前，带动5月实物商品线上销售同比增长12.9%，环比

扩大3.3ppt，我们认为或反映线下销售仍偏弱。分品类看，可选消费有所分

化：受益于“618”促销，服装、化妆品、家电类同比增长4.4%、18.7%和

股票股票目标P/E(x)12.9%，环比扩大6.4、21.4和8.4ppt；在五一节假日错期等因素支撑下，

名称评级价格2024E2025E餐饮同增5%，环比扩大0.6ppt；金银珠宝消费在高金价影响下有所下滑，

石头科技-A跑赢行业509.3420.316.8同降11%，降幅环比扩大10.9ppt；汽车消费同降4.4%，降幅环比略收窄

1.2ppt，我们认为或反映消费者对“以旧换新”政策落地的观望情绪仍在。

海尔智家-A跑赢行业36.0014.912.9

海信家电-A跑赢行业42.6014.412.35月CPI同比+0.3%，持平于4月，环比（-0.1%）略好于14-23年同期均

华利集团-A跑赢行业80.0020.117.3值（-0.2%）。果蔬肉蛋、水电燃气、金价环比涨超14-23年同期均值，主

海澜之家-A跑赢行业9.2213.512.3要是供给扰动、公用事业调价和国际输入的影响，但其他食品、工业消费

乖宝宠物-A跑赢行业69.0038.430.2品和服务价格仍然较弱，或显示消费需求恢复仍较缓慢。我们认为，内需

安踏体育-H跑赢行业109.1915.714.7的修复仍有待政策的发力。

名创优品-H跑赢行业61.6916.914.0美国5月零售季调环比不及预期但后续或仍有韧性，欧洲消费信心延续改

海尔智家-H跑赢行业37.0012.611.0善趋势；5月出口好于市场预期。据美国人口普查局，美国5月零

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