累计分红210亿，分红率50%，股东回报节节高！电力龙头的攻守道：坐拥全国第三大水电基地，水火互补，风光并进.pdf

导语：求发展，求红利，与时俱进。

作者：市值风云App：白猫

累计分红210亿，分红率50%，股东回报节节高！电力龙头的攻

守道：坐拥全国第三大水电基地，水火互补，风光并进

近期，电力行业利好政策密集发布，特别是5月29日国务院印发的《2024-2025

年节能降碳行动方案》，让节能降碳再度引发市场关注。

这个方案的重点任务之一是加大非化石能源开发力度，包括有序建设大型水电基

地，加快建设以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地，以及合理有序开

发海上风电等。

目标是到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。因此，直接受

益的自然是水电、风电、光伏发电等清洁能源。

（来源：市值风云APP）

目前水电是技术最为成熟，且最早进行大规模商业开发的可再生能源。而当前风

电和光伏正处于高增长阶段，2023年，太阳能发电及风电装机规模首次超过水

电装机规模。

电力行业中，长江电力（600900.SH）、华能水电（600025.SH）等大型水电公

司，以及风光领域的杰出代表，风云君都研究过，感兴趣的老铁直接上市值风云

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（来源：市值风云APP）

风云君今天要扒拉的就是一家综合型电力公司，这家公司不仅水火风光并济，而

且其水电装机规模在国内排名第三！

——————以下为付费部分（不可见）——————

一、大型综合型电力公司，稳健经营

它就是国投电力（600886.SH），控股股东为国家开发投资集团有限公司（以下

简称国投公司），目前持股51.3%。

国投电力是国投公司电力业务唯一的国内资本运作平台，实控人是国资委，第二

大股东为长江电力，持股比例14%。

（来源：企查查）

近十年里，电力营收占公司总营收比重均在93%以上。公司绝大部分业务为国

内业务，2023年营收占比约为97%，其中西南地区比重最大，同期营收占比

48%。

（来源：国投电力2023年报）

营收规模上，国投电力差不多是华能水电的2倍，与长江电力还有差距。2023

年，国投电力、长江电力、华能水电的营收分别为567亿、781亿、235亿。

长江电力主要从事水力发电、投融资、抽水蓄能、智慧综合能源、新能源和配售电等

业务，经营区域覆盖中国、秘鲁、巴西、巴基斯坦等多个国家，是中国最大的电力上

市公司和全球最大的水电上市公司。

华能水电是由中国华能集团有限公司控股和管理的大型流域水电企业，主要从事澜沧

江流域及周边地区水电资源的开发与运营，也伴有太阳能光伏、风电等可再生能源建

设运营业务，是澜沧江—湄公河次区域最大清洁电力运营商。

（来源：市值风云APP）

水电和火电是公司主要营收来源，其次是风电和光伏发电业务。另外，公司还有

一小部分垃圾发电业务。

2023年，水电、火电占总营收比重分别为48.3%、43.3%，风光合计营收占比

为8.6%。

除了火电，公司营收来源很大程度“看天吃饭”。2018-2023年，公司营收

CAGR为6.7%，整体表现较为稳健，期间只有2020年主要由于转让一批盈利

差的火电项目，导致总发电量下降近9%，总营收下滑7.3%。

2021-2023年，公司的上网电量、电价连续上涨，营收连续增长。今年一季

度，公司营收继续增长6.4%。

而公司在营收上表现出的稳健，和多元的能源结构有一定关系，各业务间优势

互补。例如当火电所在区域来水偏枯、水电出力不足时，通过增加火电负荷来

弥补水电负荷下降，以提高整体的发电量。

2021年，国内电力供需持续偏紧，其中四川等16个省份全年用电量同比增速

超10%。当期公司水电发电量出现轻微下滑，火电负荷加大，叠加风光发电量

的增长，整体发电量提高3.5%。

2023年，公司受到澜沧江、雅砻江流域来水偏枯影响，水电发电量下降5%。

水电出力不足，火电发电空间增大，当期火电企业发电量提高15%，加上风光

发电量的增长，整体发电量提高3.4%。

（来源：国投电力年报，制表：市值风云APP）

国投电力发电、售电情况（亿千瓦时）

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