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[Table_MainInfo]
行业研究/金融/保险证券研究报告
行业深度报告2024年06月27日
[Table_InvestInfo]资负并举应对未来低利率风险
投资评级优于大市维持
市场表现低利率系列报告之三
[Table_Summary]
[Table_QuoteInfo]投资要点:
保险海通综指
11.29%
4.51%我们认为防范和化解利差损的关键在于负债端调整。利差损的根源在于高负债
-2.28%成本与低投资收益率的矛盾,降低负债成本是最关键也最基础的措施,而投资
-9.07%收益率与资本市场整体环境相关性较大,难以在短期内迅速提高收益率水平。
-15.85%并且,由于利差损的解决需要较长时间,需要其他业务利润的贡献,即死差益
-22.64%和费差益,而这必须要通过负债端业务结构的调整才能实现。
2023/62023/92023/122024/3
资料来源:海通证券研究所负债端:应当聚焦负债成本管理,降低预定利率,调整业务结构。1)从上世纪
90年代以来的历史经验看,当国内寿险业出现利差损风险时,监管通常会引导
相关研究行业下调预定利率水平。2023年8月国内人身险产品预定利率已经全面下调,
传统险、分红险和万能险预定利率上限分别降至3%、2.5%和2%。并且据《证
[Table_ReportInfo]
《保险行业5月月报:负债端韧性凸显,
产寿险保费增速均环比提升》2024.06.26券日报》报道,近期监管进一步加强了对万能险结算利率上限的管理,中小型、
《上市险企5月保费点评:寿险总保费增大型险企分别降至3.3%和3.1%,有助于进一步缓解行业整体负债成本压力。2)
速再提升,产险非车业务迎来普遍改善》调整业务结构,降低对利差的依赖。一方面,保障型产品NBVmargin水平更
2024.06.16高,并且以死差和费用贡献为主,利差占比较小,盈利空间对利率变动敏感性
《普惠保险发扬“人民性”价值取向,推
相对更低。另一方面,分红和万能等浮动收益产品的投资风险由保险公司和投
动保险行业与全社会共生共赢》
2024.06.09资者共担,保险公司保证部分成本更低,有助于降低利差损风险。我们认为,
从中长期来看,保障型产品依然具有发展空间,而从短期市场需求上看,分红
险是更具潜力的业务方向。3)2023年8月起银保渠道已经率先开始执行“报
行合一”,根据金监总局披露,初步估算银保渠道的佣金费率较之前平均水平下
降了约30%左右。并且提出,将全面推行“报行合一”,抓紧启动个人代理渠道、
[Table_AuthorInfo]经纪代理渠道的“报行合一”工作。我们认为,监管持续加强“报行合一”管
理,有助于规范银保、经代等代销渠道费用支出乱象,降低渠道费用率,对于
防范费差损、稳定险企经营具有重要积极意义。
资产端:关注长久期利率债和权益高股
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