2024年石化行业中期投资策略报告：从国际并购热潮看三桶油资产价值.docxVIP

目录

一、国际油气公司并购动因及规律分析 11

全球上游资产并购历史回顾 11

全球炼化资产并购历史回顾 13

二、油气公司并购的估值方法简述 15

上游油气资产并购估值方法概述 15

油气预探阶段的估值方法 17

油气评价阶段的估值方法 18

油气开发阶段的估值方法 18

下游资产并购估值方法概述 20

炼化资产并购估值方法——重置成本法 20

炼化资产并购估值方法——参数选择 21

加油站资产并购估值方法 22

三、三桶油资产现状及特点 23

上游油气资产对比 23

中国海油资产梳理 26

中国石油资产梳理 36

中国石化资产梳理 39

中国石油、中国石化下游资产现状 41

四、三桶油价值几何？ 48

中国海油 48

中国石油 52

中国石油上游资产价值评估 52

中国石油下游资产价值评估 54

中国石化 56

中国石化上游资产价值评估 56

中国石化下游资产价值评估 57

五、三桶油资产价值评估敏感性分析 59

中国海油敏感性分析及投资建议 59

中国石油敏感性分析及投资建议 60

中国石化敏感性分析及投资建议 61

风险因素 62

表目录

表1：较低油价背景下的大规模并购案例 12

表2：2022年及以后外资在华石化产业链的主要投资项目 14

表3：油气储量资产主要对比参数 17

表4：风险现值法中不同储量类别的风险调节系数 20

表5：4大民营公司大炼化项目公告投资额对比 20

表6：中海油2024-2026年主要新项目投产计划 35

表7：中石油国内各油田生产情况 38

表8：中石油海外一带一路主要大型油田生产情况 38

表9：中国石油炼厂产能及核心化工品产能（万吨） 43

表10：中国石化炼厂产能及核心化工品产能（万吨） 43

表11：中海油海外部分资产可比交易估值列示 48

表12：中国石油炼厂重置成本及成新率表 54

表13：中国石油股权价值测算 56

表14：中国石化各炼厂重置成本及成新率 57

表15：中国石化股权价值测算 59

图目录

图1：2004-2024年全球油气并购交易金额分布及油价（亿美元，美元/桶） 11

图2：2004-2023年国际油气并购平均单笔交易金额及油价（亿美元，美元/桶） 12

图3：2004-2023年国际油气并购金额分布及油价（%，美元/桶） 12

图4：2000-2022年国际油气资产交易类型占比情况（%） 13

图5：2011-2023年常规及非常规油气资产储量交易价格及油价（美元/桶，美元/桶） 13

图6：2016-2022年全球炼油厂交易数量（笔） 14

图7：2016-2022年全球炼油厂交易产能分布及单笔交易产能（千桶/天，千桶/天） 14

图8：2016-2022年全球炼油厂产能平均交易价值（千美元/桶） 14

图9：国际油气资产交易的主要估值方法 15

图10：SEC储量分类 16

图11：2011-2023年常规及非常规油气储量资产交易规模（百万桶油当量） 16

图12：勘查费用估值法储量价值计量方式 17

图13：经验估算法单位储量价值计量方式 18

图14：经验估算法储量总体价值计量方式 18

图15：累计现金流量法储量价值计量方式 19

图16：目标内部收益率法储量价值计量方式 19

图17：风险现值法储量价值计量方式 19

图18：重置成本法估值计量方式 21

图19：炼油企业生命周期系统边界 21

图20：单位炼油能力投资额走势（元/吨） 22

图21：2010-2023年中石油及中石化成品油收率对比（%） 22

图22：收益现值法对加油站资产价值评估 22

图23：国内成品油定价机制示意图 22

图24：2023年三桶油毛利结构对比 23

图25：2023年三桶油油气产量结构对比 23

图26：三桶油油气储量（百万桶当量，%） 23

图27：三桶油储采比 24

图28：三桶油储量替代率（%） 24

图29：2023年三桶油天然气和原油储量（百万桶） 24

图30：2023年三桶油油气储采比对比 24

图31：国内外油气公司储采比对比 24

图32：三桶油原油产量（百万桶） 25

图33：三桶油天然气产量（十亿立方英尺） 25

图34：三桶油桶油操作成本（美元/桶） 25

图35：三桶油桶油折旧摊销（美元/桶） 25

图36：国内外油气公司桶油成本对比（美元/桶） 26

图37：国内外石油公司资本开支效率（资本开支/产量增量）对比（亿美元/千桶/天） 26

图38：三桶油桶油毛利润对比