货币政策汇率压力催化利率兜底.pdfVIP

宏观研究

目录

1.汇率触碰关键点位后，央行宣布国债借入操作4

2.汇率趋弱源于双重因素：季节性和中美利差4

2.1特征一：分红购汇季节性因素不能忽视4

2.2特征二：利差驱动的CarryTrade仍持续存在7

3.国债利率迅速走低是汇率单边预期的来源之一9

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图表目录

图1：近期离岸人民币汇率和日元对美元汇率具有较高的相关性4

图2：我国银行代客涉外收支差额（亿美元）5

图3：我国银行代客涉外收支差额：初次收入和二次收入（亿美元）5

图4：我国银行代客涉外收支差额：初次收入和二次收入（亿美元）6

图5：涉外收支中货物贸易差额整体稳定6

图6：涉外收支中服务贸易差额向19年靠拢6

图7：涉外收支中直接投资差额季节性不明显7

图8：涉外收支中证券投资差额季节性好于23年7

图9：结汇率（%）7

图10：银行代客涉外支出中证券投资增长较明显（亿美元）8

图11：1年人民币掉期隐含的利率高于1年期美元利率8

图12：离岸央票存量已经达到1400亿元9

图13：中美利差持续运行在200BP左右（%）9

图14：广义基金（包含保险）资金流入持续位于高位（同比，%）10

图15：居民定期存款同比增速持续走低（%）10

图16：中国政府债中地方债（包含IMF测算的隐性债务）为主11

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1.汇率触碰关键点位后，央行宣布国债借入操作

日元贬值催化带动下，6月26日离岸人民币汇率时隔半年再次触碰关键点7.3，

且7月1日再次在交易时段站在7.3以上，这引发市场和政策关注。从外汇市场波

动来看，本次人民币汇率的走贬似乎是由于日元对美元汇率贬值引起，最近一年日元

和人民币汇率走势出现相似性，日元对美元触碰160关键点位引发市场对于亚系货

币特别是人民币汇率的贬值预期。

7月1日，央行发布公告决定开展国