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公司研究·裕元集团（0551）2
目录
1.全球最大鞋履制造商、大中华区最大运动品零售商之一5
1.1主营运动休闲鞋履制造及运动用品零售5
1.2实控主体为宝成，管理团队专业资深5
1.323H2业绩企稳进入修复期6
1.4制造业务贡献64%收入、84%净利润7
1.5制造利润率、产能利用率23年逐季显著改善8
2.制造前两大客户占比61%，ASP历史新高9
2.1制造收入约八成来自运动/户外鞋9
2.2制造收入最大来源于美国9
2.3高端需求相对稳健，23年ASP达14年新高10
2.4制造客户集中度高10
3.零售扩张品牌矩阵，运营效率提升11
4.同业对比12
5.盈利预测与估值13
6.风险提示14
财务报表分析和预测15
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
公司研究·裕元集团（0551）3
图目录
图1裕元鞋履制造业务主要客户品牌5
图22023年底裕元股权结构5
图3公司历史收入规模及增速7
图4公司历史净利润规模及增速7
图5公司营收占比拆分8
图6公司净利润占比拆分8
图7分业务收入规模、增速拆分8
图8分业务净利润规模、增速拆分8
图9制造季度毛利率、经营利润率9
图10分业务季度净利润9
图11裕元制造业务主要产品拆分9
图12公司制造业务区域收入占比10
图13公司鞋履生产出货量区域拆分10
图14公司制鞋历史出货量、ASP10
图15两大客户占营收比历史变化11
图16宝胜合作品牌11
图17同业PE相对Nike折价历史表现13
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
公司研究·裕元集团（0551）4
表目录
表1主要高管背景6
表2裕元（制造）、Nike、Adidas2001-2023收入增速11
表3主要同业公司对比12
表4同业分红率对比12
表5同业较NikePE折价各阶段均值12
表6分项盈利预测表13
表7可比公司估值表14
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
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