信用与产品月报：券商、保险次级债走势复盘与机会挖掘.pdfVIP

债券研究

目录

1.金融债：上半年券商、保险次级债定价复盘4

2.产业债：短端利差被动小幅抬升，房地产行业高等级

信用利差有所收窄6

3.城投债：超额利差整体下行7

4.可转债：多数行业下跌8

5.信用债风险警示9

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共11页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：券商次级债平均收益率走势（分中债隐含评级及是否永续债）5

图2：券商次级债平均利差走势（分中债隐含评级及是否永续债）5

图3：保险公司次级债平均收益率走势（分中债隐含评级及是否永续债）5

图4：保险公司次级债平均利差走势（分中债隐含评级及是否永续债）5

表1：各类别券商、保险次级债收益率及利差（2024/6/28）4

表2：二级资本债超额利差及信用利差变化6

表3：【申万宏源债券】产业债行业信用利差变化7

表4：各区域城投债超额利差变化（BP）7

表5：【申万宏源债券】可转债行业指数变化8

表6：信用风险事件梳理9

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共11页简单金融成就梦想

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1.金融债：上半年券商、保险次级债定价复盘

随着城投债融资下降，信用债各板块中，金融次级债受到市场青睐，其中，银

行次级债具有较好的交易属性。券商、保险次级债流动性不及银行次级债，但在前

期具有较好的票息优势，上半年在机构对其需求提振的背景下，今年1月上中旬

至今，券商、保险次级债收益率和利差延续下降趋势（图1-图4）。截至6月28

日，券商、保险次级债主流板块（分中债隐含评级、是否永续债）平均收益率及利

差数据见表1。当前券商、保险更细分板块中，上半年的收益率下行幅度在59

BP-96BP之间，信用利差下行幅度在9BP-50BP之间。并且受到机构拉久期

策略影响，信用利差通常随着剩余期限拉长而收窄（如表1中，各板块4年期信

用利差多数低于1年期）。

截至6月28日，剔除前期发生不提前赎回事件的保险次级债后，平均收益率

高于2.3%的券商、保险次级债板块包括：4年及以上隐含AAA-级券商永续债，