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混合所有制改革对企业绩效的影响路径及效果

摘??要：以柳工集团为案例研究对象，探究混合所有制改革对企业绩效的影响路径和效果。研究发现，混合所有制改革能够对企业绩效起到正向作用；混合所有制改革主要通过股权结构、公司治理、激励机制三条路径影响企业绩效；柳工集团通过“引入战略投资者+整体上市”两阶段混改，改善公司股权结构，优化公司治理结构，建立良好的激励机制，提高企业的短期绩效，增强企业的创新能力，从而提升企业价值。

关键词：混合所有制改革；企业绩效；影响路径；影响效果；柳工集团

中图分类号：F275????文献标志码：A???文章编号：1673-291X（2024）07-0055-05

一、研究背景

国有企业是中国经济的中流砥柱。一直以来，国企存在股权结构单一、治理机制僵化、政策性负担较重、创新能力不足、运行效率低下等问题。党的十八届三中全会提出，要进行混合所有制改革（简称“混改”）。通过混改形成国有资本与非国有资本交叉持股、相互融合的股权结构，促进国有企业的市场化[1]。

2022年是国企改革三年行动计划的收官之年。改革的成果如何？混改能提升企业绩效吗？混改是通过何种路径影响企业绩效的？国有企业应该如何利用好混改政策进行企业价值的提升？这些都是大家目前最关心的问题。柳工集团是工程机械行业的龙头企业，在工程机械行业竞争越来越激烈的情况下，柳工集团采用“引入战略投资者+整体上市”的混改模式，实现公司治理结构的优化。

本文以柳工集团为研究对象，结合柳工与行业2017—2021年财务数据进行案例分析，尝试构建混合所有制改革对企业绩效的影响路径框架，并对混改后的企业绩效进行评价，提出合理建议。

二、混合所有制改革对企业绩效的影响路径分析

（一）通过股权结构影响企业绩效

混合所有制改革一般通过引入民营企业、外资企业、金融机构等多元化战略投资者，改变国有股一股独大的股权结构，减少政府干预，在不同资本之间形成制衡关系，提升国企管理的市场化水平，从而提升企业绩效[2]。同时，引入战略投资者可以扩大企业的社会关系网络，扩展企业获取外部资源的渠道，形成资源上的规模效应与协同效应[3]。

但股权结构并不是越分散越好，股权结构与企业绩效呈“倒U”关系，适度集中的股权结构更有利于国企绩效的改善[4]。并且新引入的股东也不能太过零散，应该有一位处于主导地位的股东。股东之间的利益诉求也应该类似，要保证混改完成后，非公有资本能够积极地参与公司治理[5]。

（二）通过公司治理影响企业绩效

国有企业由于长期所有者缺位与委托代理链条过长等原因，治理机制过于陈旧[6]。而混改后，通过超额委派董事与监事，非国有股东可以参与公司治理，对管理层进行监督，协助治理内部人控制问题。此举同时也能对国有大股东形成制衡，防范大股东出现关联交易等“隧道挖掘”问题[7]。同时，建立职业经理人市场化选聘制度，将高管薪酬与企业绩效挂钩，提高经理人的工作效率，从而提高企业绩效[8]。

（三）通过激励机制影响企业绩效

混改中可以实施的激励方式包括股权激励与薪酬激励。实施股权激励，让经理人持股，将企业利益与经理人的利益相结合，可以预防经理人的短视行为，激发他们的主动性与创造性[9]。其中，员工持股计划是员工薪酬的补充，通过超额利润分享、项目跟投的方式对企业的关键员工，特别是研发人员，进行中长期激励能够有效地吸引人才、留住人才，提升企业的自主创新能力[10]。在薪酬机制的设计上，要打破“平均主义”的思维，增加浮动薪酬比例，提升不同员工间的薪酬差距，让薪酬机制更加市场化，充分提升员工积极性，从而提升企业经营效率[11]。

三、案例分析

广西柳工集团有限公司（以下简称“柳工集团”）是世界工程机械50强企业，成立于1958年，主营业务為工程机械及零部件的研发、生产、销售与服务。广西柳工机械股份有限公司（以下简称“柳工”）是柳工集团旗下的上市公司，于1993年改制上市。广西柳工集团机械有限公司（以下简称“柳工有限”）是2019年为实施混改而成立的中间平台，集合了广西集团旗下欧维姆、柳工农机、柳工建机等6家子公司的关键资源。

（一）柳工集团混合所有制改革的动因

柳工集团实施混改的动因有以下几个方面：一是将柳工集团未来重点发展的预应力产品、农业机械、工业机器人整体注入上市公司，扩大柳工集团资产规模，完善柳工集团产业布局，提升企业的市场竞争力。二是柳工集团目前的融资缺口较大，债务较高，战略投资者的加入可以带来大量资金，拓宽企业的融资渠道。三是希望通过混改完善柳工集团的治理机制与激励机制，提升企业活力。

（二）柳工集团混合所有制改革的实施过程

柳工集团的混改主要分为两步。第一步是集团层面进行混改。柳工集团先于2019年11月将旗下的6家关键子公司进行整合，组成柳工有限。再于2020年12月通过柳工有限引