二季度行业信息回顾与思考：经济弱稳，上游能源与资源品优势凸显.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u二季度行业信息回顾 3

4月—生产强于需求，上游改善显著 3

5月—产需边际回落，出口增速回暖 7

6月—产需进一步回落，“内冷外热”格局延续 11

二季度行业信息思考 15

思考一：三季度实物消耗量有望回升 15

思考二：消费在三季度的两个趋势判断 16

总结与展望 19

风险提示 20

插图目录 21

二季度行业信息回顾

4月—生产强于需求，上游改善显著

生产端：旺季环比回升，资源品价格上行

4月旺季生产环比回升超季节性。总量角度，4月生产端PMI指数52.9%，绝对值高于19-23年4月均值的50.5%。边际走势来看，较前月+0.7ppt，好于

年4月均值的-2.4ppt，表现强于季节性。4月生产经营活动预期指数55.2%，较前月-0.4ppt，生产端信心有所回落。细分来看：

传统经济：

上游能源与资源品：4月供给扰动频发，价格显著上行。4月动力煤、焦煤、铜、铝价格月内分别+0.2%、+12.4%、+12.4%、+10.6%，供给扰动为主要解释，具体来看：①煤炭方面：安监趋严影响，主产地及全国难以释放增量，4月原煤产量同比-2.9%，下游需求来看，受益于钢厂盈利修复铁水产量稳步提升，采购需求有所恢复，供需紧缺带动价格显著上行。②工业金属方面：铜铝矿端受环保问题陷入停产风波，叠加非洲干旱导致电力短缺，供给约束预期增加，供需矛盾显露，价格持续上行。

地产基建：4月传统生产旺季，开工环比有所上行，同比维持疲弱。4月地产、基建投资累计同比-9.8%、+7.8%，增速低于前月的-9.5%、+8.8%，维持疲弱。建材需求方面，①水泥：4月前4周出库量环周分别+17.4%、+0.7%、+9%、

-2.2%；同比分别-27.5%、-29.3%、-29.1%、-24.2%。②钢铁：4月螺纹钢、线材表观消费量环比分别+37.1%、+27.3%。

新能源：

上游材料：4月能源金属短期价格存支撑，硅料、硅片供过于求格局难改，价格趋势回落。4月碳酸锂、镍、硅料、硅片价格月内分别+3.0%、+15.5%、-26.9%、-8.3%，整体供给相对充足，具体来看：①能源金属方面：供给端国内冶炼端企业检修结束复产开启，叠加智利进口碳酸锂陆续到港，整体供给缓慢恢复，需求端持稳，供需短期维持紧平衡，价格延续上行。②硅料、硅片环节：供给整体充裕，需求端国内项目减少较多，下游采买需求缓慢释放，供求矛盾再次显现，价格回落。

新能源车光伏：4月动力电池装车量同比较优，光伏内外需整体平稳。

①新能源车方面，4月我国动力电池装车量35.4GWh，同比+40.9%，环比+1.4%，维持较优水平。②光伏方面，4月国内新增发电装机容量约14.37GW，环比+59.3%，同比-1.9%，1-4月累计同比+24.4%；4月光伏逆变器、组件出口金额分别为49.34亿元、202.83亿元，同比分别-27.7%、-33.2%；环比分别+15.2%、-11.3%，维持较弱水平。

图1：4月煤炭价格（元/吨）企稳回升 图2：4工业金属价格（美元/吨）趋势上行

资料来源：wind，注：数据截至2024年6月30日 资料来源：wind，注：数据截至2024年6月30日

图3：4月线材表观消费量（万吨）环比回升，绝对值仍

处近年来最低

图4：4月螺纹钢表观消费量（万吨）环比回升，绝对值

仍处近年来最低

资料来源：同花顺，注：数据截至2024年6月30日 资料来源：同花顺，注：数据截至2024年6月30日

消费端：内需稍显不足，结构亮点依存

4月消费弱于预期，快递、消费电子景气改善为最大亮点。4月服务零售额（代表服务消费）、社零（代表商品消费）累计同比+8.4%、+4.1%，增速低于前月的

+10.0%、+4.7%，低于市场预期。细分来看：

服务消费：

4月假期出行数据向好，修复斜率放缓，行业内部分化。1）文旅：文旅部测

算，24年清明假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径恢复至19年

同期的+111.5%；国内游客出游花费539.5亿元，恢复至19年同期的+112.7%。人均消费恢复至19年同期的101.1%，恢复向好。2）酒店：清明假期入住率略低于19年同期，均价无显著提升。3）航空：4月国内、国际执行航班量环比分别-3.7%、+1.0%，同比分别-1.9%，+132.5%。4）餐饮：4月餐饮零售额同比+4.4%，低于前月的+6.9%。

商品消费：

4月大宗消费平