2024年宏观中期展望（RCEP国家篇）：在分化中加速复苏 202407 -工商银行.pdf

研在分化中加速复苏

究——2024年宏观中期展望（RCEP国家篇）

报阅读摘要

告2024年上半年RCEP（区域全面经济伙伴协定，Regional

ComprehensiveEconomicPartnership）国家经济增速整体高于2023

年，增长呈“服务型国家＞制造型国家＞资源型国家”的分化格局，

其中越南、菲律宾、中国、印尼GDP增速居前，日本、新西兰、澳大

利亚、泰国GDP增速偏慢。与我们2023年末的预测相比，受美联储

降息时点延后、补库周期偏缓等影响，制造型国家复苏节奏慢于预期

（特别是日本一季度GDP负增长）。展望下半年：

从增长视角看，伴随美联储降息路径逐步明朗、制造业周期延续

欢迎扫码关注回暖，预计RCEP国家增长格局转向“制造型国家＞服务型国家＞资

工银亚洲研究

源型国家”。美联储货币政策转向有望带动制造业周期加速向上、大

宗商品价格趋势走升，增强制造型、资源型国家增长动能；跨境游客

继续恢复的空间不足或掣肘服务型国家增长动能略有放缓。

从政策视角看，预计制造型、服务型国家伴随美联储降息落地、

相机宽松的概率较大，泰国有可能成为越南之后第二个降息的东盟国

中国工商银行（亚洲）

家。

东南亚研究中心

从金融市场看，RCEP国家汇市压力料整体缓解，制造型国家股

李卢霞吴起睿张润锋

市预计延续回暖，除日本外多数国家债市有小幅下行空间、国家间差

异料加大。

注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。

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在分化中加速复苏

——2024年宏观中期展望（RCEP国家篇）

一、2024年上半年RCEP国家经济增速整体高于2023

年，呈“服务型国家＞制造型国家＞资源型国家”特征，预

计下半年转向“制造型国家＞服务型国家＞资源型国家”格

局

（一）从增长速度看：多数RCEP国家上半年GDP增速

高于2023年，中越菲印尼居前

纵向比较，2024年上半年RCEP主要国家中，经济增长

提速的国家多于放缓的国家，澳大利亚、越南、日本、泰国1

GDP增速放缓。

横向比较，越南、菲律宾、中国、印尼GDP增速居前，

中越受益于全球制造业需求回暖，菲律宾海外劳工汇款和政

府投资支撑增长，印尼广阔内需市场展现较强韧性。相较而

言，日本、新西兰、澳大利亚、泰国GDP增速偏慢，日本经

济一季度陷入萎缩，内需复苏尚不稳固、私人投资偏弱是主

因；澳新高利率掣肘投资表现，增长弱于预期；泰国国际旅

游业支撑增长，但出口和政府投资拖累经济表现（见图表1）。

1其中，印尼、新西兰、中国、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡GDP增长提速；澳大利亚、越南、日本、

泰国GDP增速放缓。

1

图表1：2024年上半年RCEP主要国家GDP同比增