传媒行业2024年中期投资策略报告：精神消费韧性强，AI应用潜力大.docx

目录

一、2024H1传媒互联网行情走势回顾 1

A股传媒走势 1

恒生科技走势 4

1Q24传媒各版块业绩分化，影视院线受益春节档盈利提升 4

二、AI：国内多模态能力持续突破，现有产品AI化是大势所趋 6

上半年回顾：产业蓬勃发展 6

AI热点问题两问两答 9

下半年AI大事件前瞻 21

三、子行业分析 22

互联网：盈利大幅提升，股东回报可观，看好仍有成长性的公司 22

游戏：新游大幅提振景气度，继续看好小游戏与出海增量 30

影视：供给回暖，下半年不淡 41

出版：现金充足、业务稳健、分红稳定，看好中长期发展 49

广告营销：梯媒市场稳定，营销出海看需求 59

线下潮流消费：高性价比体验，国内韧性强，出海空间大 63

风险分析 67

一、2024H1传媒互联网行情走势回顾

1.1A股传媒走势

截至2024年6月30日，申万传媒板块年初至今下跌21.33%，跑输沪深300指数22.22pct，跑输上证指数21.08pct，跑输创业板指10.34pct。今年以来市场风险偏好较谨慎，对基本面的关注度提升。1月游戏、国有出版所得税政策影响板块情绪，叠加业绩预告密集披露，申万传媒指数下跌15.47%，其中游戏、AI和MR应用板块跌幅居前；2月春节档在缺少硬核科幻片供给的情况下，仍实现历史票房第三，叠加Sora视频模型发布和Kimi、阶跃星辰等国产模型能力跃升，传媒各板块普涨，春节后至3月底申万传媒指数最大涨幅达29.43%；其中影视院线和出版涨幅居前，分别受益当时市场对全年电影票房高预期，以及出版高股息。4月上旬和中旬AI产业缺乏催化，且业绩期市场对传媒板块偏谨慎，传媒模块出现回调。4月下旬申万传媒指数反弹，4月22日至5月7日申万传媒指数上涨7%，主要是位置低（较去年高点回撤36%）、真空期（一季报将落地）和产业催化（AI产业+五一档消费）。五月上旬以来，传媒板块持续回调，5月7日至6月30日申万传媒指数下跌16.64%，主要是AI缺乏催化、6月影视票房不及预期、市场风险偏好较低。

图表1：1H24申万传媒指数复盘

资料来源：，证券

分板块来看，截至6月30日，传媒板块2024年初至今跌幅21.33%，位列31个板块第27位，居于下游。

TMT行业四大板块中，弱于通信、电子，强于计算机板块，位居第三。

图表2：申万一级行业1H24涨跌幅（截至6月30日）

资料来源：，

分季度看，1Q24传媒跌幅-1.48%，表现在TMT行业弱于通信；2Q24传媒跌幅20.15%，在TMT行业中排名最后。

图表3：1H24TMT行业四大板块分季度行情情况（截至6月30日）

电子 传媒 通信 计算机

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

-30%

-35%

2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1

资料来源：，证券

子板块方面，根据申万二级分类，今年初至今各版块均下跌。出版版块跌幅最小，截至6月30日跌幅为

7.16%，其中山东出版、凤凰传媒、中南传媒涨幅前三，分别为31.38%、24.40%和22.12%，均为高股息标的。

行业深度报告

影视院线板块表现次之，截至6月30日跌幅达18.43%，板块内主要标的包括光线传媒、万达电影、横店影视等标的。其中中视传媒涨幅27.49%，排名第一，主要是市场对它的重组预期；华策影视涨幅5.20%，公司积极布局影视垂类大模型和应用，积极与国内大模型公司合作；光线传媒涨幅4.01%，排名第三。

游戏板块跌幅最多，截至6月30日跌幅25.31%，主要包括恺英网络、吉比特、神州泰岳、巨人网络等标的。其中姚记科技跌幅为4.25%；神州泰岳跌幅为7.62%，聚焦出海SLG赛道，不受国内游戏格局变化的影响。

图表4：1H24传媒行业子板块涨跌幅情况（截至6月30日）

出版-7.16%

出版

-7.16%

影视院线

电视广播Ⅱ

数字媒体

游戏Ⅱ

广告营销

-18.43%

-23.15%

-22.21%

-24.17%

-25.31%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

-30%

资料来源：，证券

图表5：1H24传媒行业子板块走势（截至6月30日）

出版 影视院线 电视广播Ⅱ 数字媒体 游戏Ⅱ 广告营销

30%

20%

10%

0%

-10