证券 第2章 证券投资工具与估值技术.pptx

第2章证券投资工具与估值方法;2.1证券投资工具;

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;2.1证券投资工具;2.1证券投资工具;

;2.2证券收益与风险;2证券投资风险;（2）证券投资风险的来源;（3）证券投资风险的分类

根据CAPM模型，证券风险可分为系统风险与非系统风险

系统风险，是与市场整体运动相关联的风险，往往是整个一类或一组证券产生价格波动，来源于宏观因素变化对市场整体的影响，难以通过证券组合投资来规避！

非系统风险，只与某个具体的股票、债券相关联，而与整个市场无关的风险，通常来源于企业内部的微观因素，可以通过证券组合来规避。

对于非系统风险，可采用分散投资来弱化甚至消除这种风险。

完全分散化可以消除非系统风险，同时系统风险趋于正常的平均水平，即市场整体水平。;2.2证券收益与风险;?;?;?;2.2证券收益与风险;2.3股票及其估值方法;股票的特征

不可偿还性，投资者认购了股票就不能再要求退股，只能到二级市场上卖给第三者，只要公司存在，发行的股票就存在。

参与性，股东有权参与股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。

收益性，股东凭借其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益。

流通性，股票可以在不同投资者之间进行交易。

价格的波动性和风险性，股票价格收多种因素影响，波动具有很大的不确定性，这种不确性越大就会导致投资风险越大。

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;普通股与优先股的区别在于：

股息，优先股相对于普通股可优先获得股息。

剩余财产优先分配权，当企业宣布破产并变卖企业资产后，只有全面偿还优先股股东后，剩下的才由普通股股东分享。

投票权，优先股股东相对于普通股股东来说没有投票权。

优先购股权，普通股股东在企业发行新股时，可优先购买与持股量相称的新股，以防止持股比例被稀释，但优先股股东无权获得优先发售。;

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;?;24;25;?;

;股票估值：内在价值法估值模型;29;30;31;32;33;三阶段增长模型（three-stagegrowthmodel）

三阶段股利贴现模型是股息贴现模型的另一种形式，最早由莫洛多斯基（N.Molodovskyetal.1965）提出，被广泛运用于投资分析中。

该模型将股利增长率分成

三个阶段：

第一个阶段股利增长率为常数；

第二阶段股利增长率以线性方

式递增或递减；

第三阶段股利增长率将长期维

持在一定水平，该增长率表示

公司长期正常增长率。;35;?;H模型

H模型是基于三阶段股利贴现模型的简化模型，它保留了求出预期回报率的大部分能力（FullerHsia,1984），增长率变化如下：

图H模型股利增长率变化

注:可以看到，H模型把三阶段模型变为两阶段，直接去掉第一阶段增长率不变情形。

;?;?;40;41;股票价格的计量;2;股票价格的计量;股票价格的计量;股票价格的计量;股票价格的计量;股票价格的计量;2.3.4相对估值法

1.市盈率模型

市盈率（P/E）是指公司股票当前的市价（p）与公司每股收益（EPS）的比率，即按照公司目前的经营状况，投资者通过公司盈利要用多少年才能收回自己的投资，因而也被称为本益比。计算表达式如下：

市盈率（P/E）=每股市价/每股收益

2.市净率

市净率定义为市场价值与账面价值的比率(Price/BookVaIue,P/B）,是衡量公司价值的重要指标。

市净率（P/B）=每股市价/每股净资产

;?;3.企业价值倍数

企业价值倍数(EV/EBITDA）又称企业价值系数，是一个被广泛使用的公司估值指标。企业价值系数反映了投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系。其计算公式为:

EV/EBITDA=企业价值/息税折旧前利润

其中

企业价值=公司市值+净负债

EBITDA=净利润+利息+所得税+折旧+摊销

或者为：

EBITDA=EBIT+折旧+摊销

其中

EBIT=净销售额-营业费用

;?;2.4债券及其估值方法;

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