艾罗能源(688717)欧储修复进行时，多元布局迎增量.docxVIP

目录

艾罗能源——先发的优质逆变器企业 6

专注储能领域，海外积淀深厚 6

收入短暂承压，毛利维持稳定 8

欧洲去库近尾，格局风云未定 9

终端需求景气，库存边际改善 9

海外替代空间仍存，格局尚未落定 13

欧美渠道优势明显，积极扩张新兴市场 14

自主品牌与ODM协同并进，欧美渠道优势突出 14

深耕产品研发，逆变器、电池一体化 18

销售费用有望摊薄，提升盈利能力 20

积极拓展其他市场，有望贡献业绩增量 21

盈利预测 21

风险提示 23

图表目录

图1：公司发展历程 6

图2：近年来公司储能系统业务占比逐年提升 7

图3：公司海外销售占比维持高位 7

图4：公司主要销售区域集中于欧美等发达国家 7

图5：公司股权结构较为集中 8

图6：2022年公司营业收入大幅增长 8

图7：2022-2023储能系统放量明显 8

图8：公司归母净利波动高于收入波动 9

图9：毛利率始终维持在40%左右，净利率波动明显 9

图10：主要产品毛利率稳定，储能逆变器毛利率最高 9

图11：期间费用率波动较大 9

图12：预计2023年全年欧洲户储装机9.5GWh左右 10

图13：德国3月逆变器出口0.26亿美元，环比+33.17% 12

图14：荷兰3月逆变器出口1.11亿美元，环比+57.63% 12

图15：代表性户储电池企业库存水平刻画 12

图16：代表性户储逆变器企业的库存水平刻画 12

图17：美国户储季度装机水平（MWh） 13

图18：澳大利亚历年户储安装量 13

图19：公司销售路径 15

图20：公司自主品牌与ODM的发展情况（亿元） 15

图21：公司与韩华合作历程 18

图22：公司产品发展历程 18

图23：近年来公司研发人员数量大幅增加 19

图24：2023年公司研发人员占比36% 19

图25：公司销售费用率对比 21

表1：逆变器企业2023年下半年及2024年一季度业绩普遍下滑明显 9

表2：欧洲主要国家关于户储的政策激励梳理 10

表3：欧洲户储增量市场空间、需求天花板测算 11

表4：欧洲外国家户储激励政策 13

表5：欧洲逆变器格局 14

表6：公司近年来获得多项国内外认证与奖项 16

表7：公司2020-2022年销售收入增速较快的新增贸易商 16

表8：公司ODM客户集中度高 17

表9：公司ODM毛利率良好，与自主品牌接近 17

表10：公司承担的重大科研项目 19

表11：公司产品与技术近年主要获奖情况 19

表12：公司单相储能逆变器与同行业产品量化对比 20

表13：公司面向特定市场的产品机型 21

表14：公司利润敏感性分析 23

艾罗能源——先发的优质逆变器企业

专注储能领域，海外积淀深厚

艾罗能源成立于2012年，是国际知名的光伏储能系统及产品提供商。公司主要面向海外客户提供光伏储能逆变器、储能电池以及光伏并网逆变器，应用于分布式光伏储能及并网领域。2023年艾罗能源户用储能电池出货量超过1GWh，户用储能逆变器出货量11万台以上，位居行业第二梯队。欧洲知名调研机构EuPDResearch授予公司“逆变器顶级品牌（德国、波兰、意大利、澳大利亚、英国、希腊）”和“储能顶级品牌”（英国）荣誉称号。

图1：公司发展历程

2012

公司前身浙江艾罗电源有限公司设立专注于逆变器的研发和生产，量产了SL-S、SL-D系列单向并网逆变器和ZDNY系列三相并网逆变器

2014

公司成立澳大利亚销售服务站点

2016

公司成立荷兰销售服务站点；X-Hybrid

逆变器发布第三代

2018

公司推出TriplePower储能电池系列解

决方案

2020

公司整体变更为股份有限公司；发布一体式储能系统x-ESSG4；日本市场发布一体式储能系统JESS

巴西与南非设立业务服务点；荣获8个

逆变器顶级品牌EUPD

2013

公司发布亚洲领先储能逆变器，并成立英国销售服务站点

2015

公司开发欧洲技术领先的三相高压逆变

器

2017

公司发布AC储能机解决方案；并正式

更名为浙江艾罗网络能源技术有限公司

2019

公司成立德国销售服务站点；北美市场

发布第一代北美机

2021

日本子公司建立；X-ESSG4荣获2021

红点设计奖以及“质胜中国”优胜奖

2023

科创板IPO注册申请获证监会统一批复；

2024

“户用储能系统”荣获第二张全球海外

艾罗能源成功登陆上交所科创板

厂家“日本JET并网认证”证书

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