百亚股份公司深度报告：立足西南走向全国，百亚股份后势可期.docxVIP

目 录

深耕一次性卫品，百亚坚持“让生活更阳光灿烂”使命 5

吸收性卫生用品细分赛道看点各异，女性卫生用品值得重视 7

女性卫生用品行业：易守难攻“先苦后甜” 8

婴儿卫生用品行业：国产品牌崛起 10

成人失禁用品行业：蓝海市场成长性强劲 11

百亚全面能力卓群：产品为本，渠道营销夯基 12

立足产品，广覆盖重研发 12

深耕渠道营销，全面铺开品牌触达 15

盈利预测及投资评级 18

风险提示 19

财务报表分析和预测 20

图目录

图1 百亚股份2018-2023营业收入及增速 5

图2 百亚股份2018-2023归母净利润及增速 5

图3 百亚股份2018-2023分业务营业收入及增速 5

图4 百亚股份2018-2023分业务营业收入占比 5

图5 百亚股份2019-2023分地区营业收入及增速 6

图6 百亚股份2019-2023分地区营业收入占比 6

图7 百亚股份股权结构（截止至 7

图8 中国2012-2020年女性卫生用品消费规模及增速 8

图9 中国2012-2020年女性卫生用品消费量及增速 8

图10 中国2012-2020年女性卫生用品单价及增速 8

图11 中国2015-2021年卫生巾行业竞争格局 9

图12 中国2015-2021年卫生巾行业渠道结构 10

图13 中国2017-2021年婴儿纸尿裤消费规模及增速 10

图14 中国2010-2023年人口出生情况 10

图15 中国纸尿裤市场2020-2021年TOP10厂商销售额份额及增速 11

图16 中国纸尿裤市场2020-2021年TOP10厂商中本土厂商销售额份额及增速 11

图17 中国2010-2019年婴儿纸尿裤行业渠道结构 11

图18 中国2017-2021年成人失禁用品消费规模及增速 12

图19 各国/地区2020年成人失禁用品渗透率 12

图20 中国2010-2022年人口老龄化情况 12

图21 可比公司2017-2023研发费用率 14

图22 2023年618“益生菌”系列居夜用卫生巾飙升榜第一名 14

图23 “无感7日”系列2021年升级款 14

图24 百亚股份2017-2023年分销售模式收入及增速 15

图25 百亚股份2017-2023年分销售模式收入占比 15

图26 百亚股份2023年618战报 16

图27 可比公司2017-2023销售费用率 18

图28 百亚股份2017-2023营销类费用率 18

表目录

表1 自由点品牌卫生巾市场份额排名 6

表2 百亚股份2021年股权激励计划 7

表3 我国女性卫生用品产品升级示例 9

表4 百亚股份品牌系列介绍 12

表5 部分品牌卫生巾产品单价对比（618活动期间） 14

表6 百亚股份2016年四川30家门店“引爆”双十一PK赛活动方案 17

表7 2022年Freemore陈列调整标准 17

表8 百亚股份分业务盈利预测 19

表9 同类公司对比估值表 19

深耕一次性卫品，百亚坚持“让生活更阳光灿烂”使命

坚持“让生活更阳光灿烂”，百亚股份深耕一次性卫生用品的研发、生产和销售。目前公司主要采取自主研发和生产的模式，以经销商、KA和电商为主要销售渠道，产品涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等，旗下拥有自由点、好之、丹宁等品牌。

2022年公司实现收入16.1亿元，同比增长10.2%；实现归母净利润1.9亿元，同比下降17.8%。2023年公司实现收入21.4亿元，同比增长33.0%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长27.2%。

图1百亚股份2018-2023营业收入及增速

资料来源：，

图2百亚股份2018-2023归母净利润及增速

资料来源：，

分业务来看，女性卫生用品是公司成长主要抓手。2023年，公司卫生巾、纸尿裤、ODM分别实现收入19.1亿元、1.2亿元、1.2亿元，分别同比+40.3%、-4.5%、-7.3%，占比分别为88.9%、5.5%、5.7%。

图3百亚股份2018-2023分业务营业收入及增速

资料来源：百亚股份招股说明书、2020-2023年年报，

图4百亚股份2018-2023分业务营业收入占比

资料来源：百亚股份招股说明书、2020-2023年年报，

分区域来看，西南地区龙头加速向全国铺开。2023年公司川渝地区、云贵陕地区、其他地区、电