宝立食品定制化复合调味品龙头，持续扩品拓宽成长边界.docxVIP

内容目录

公司概况：深耕定制餐调数十载，方便速食寻突破 5

公司简介：定制化复合调味品起家，开辟多元化发展之路 5

业务结构：定制复调构建稳固基本盘，空刻意面贡献核心增量 6

股权结构：多位一致行动人共同控股，员工持股激发经营活力 8

行业分析：复合调味料加速渗透，速食意面市场前景可期 9

复合调味料：渗透率加速提升，定制餐调空间广阔 9

速食意面：市场前景可期，空刻份额绝对领跑 14

竞争优势：研发立本，营销破圈 18

自上而下具备研发基因，研发实力获百胜背书 18

产能配套及时响应客户需求，募资扩产强化规模效应 20

空刻意面打造较强产品力，精准营销拔高品牌高度 22

成长剖析：B端享受增量红利，C端静待新品与线下渠道突破 23

B端：深挖存量+抢占增量，客户数量不断增长 23

C端：期待扩品类+线下渠道突破打开增长空间 25

盈利预测 26

假设前提：餐饮渠道恢复顺利，空刻意面维持稳定增长 26

未来3年业绩预测 27

估值与投资建议：首次覆盖给予“优于大市”评级 27

绝对估值：12.58-13.11元 28

相对估值：12.71-14.12元 29

风险提示 31

附表：财务预测与估值 33

图表目录

图1：宝立食品发展历程图 5

图2：2018-2023年宝立食品主要产品收入及增速变化 7

图3：2018-2021年宝立定制品与通用品占比变化 8

图4：2018-2021年宝立前五大客户收入占比变化 8

图5：宝立原材料采购金额占比 8

图6：2018-2023年宝立毛利率/销售费用率/净利率变化 8

图7：宝立食品资本变动情况：由外资独资企业逐渐变为内资企业 9

图8：宝立食品股权结构图 9

图9：调味品分类 10

图10：复合调味品细分品类及占比 10

图11：餐饮是复合调味品最主要销售渠道 10

图12：近年来商铺租金上涨明显（单位：元/日/平米） 10

图13：复合调味品行业增长驱动因素逻辑示意图 11

图14：近年来中国便利店数量变化 11

图15：近年来中国家庭趋于小型化 11

图16：2011-2027E复合调味品市场规模及增速 12

图17：不同类型餐饮企业对复合调味品的选择选择模式存在差异 13

图18：连锁餐饮调味品选购（变更）及定制餐调生产流程示意图 13

图19：近年来聚慧食品销售额持续提升 14

图20：定制餐调主要生产企业份额情况 14

图21：2017-2021年外卖客单价持续提高 14

图22：2017-2022年方便食品市场规模及增速 14

图23：消费者选购食品关注因素 15

图24：消费者选购产品依据 15

图25：2020-2026年我国意面市场整体市场规模及预测 17

图26：2017-2022年我国C端意面市场规模及预测 17

图27：2020-22年天猫淘宝渠道方便速食子品类销售额CAGR 17

图28：2017-2022年天猫淘宝渠道意面销售额及增速 17

图31：公司研发费用率高于行业平均水平 19

图32：公司研发人员人均薪酬高于行业平均水平 19

图33：宝立食品主要服务客户 20

图34：空刻口红式外包装 22

图35：空刻广告投放 23

图36：今年开始空刻开始线下梯媒宣传 23

图39：宝立对百胜中国的销售收入变化 24

图40：空刻线上销售表现 25

图41：空刻意面在线下精品超市的陈列 25

表1：宝立食品产品矩阵 6

表2：复合调味品和单一调味品差异 10

表3：方便速食赛道部分公司及其主要方便速食品类 15

表4：意面营养成分显著优于精制白面 16

表5：四种意面类型对比 16

表6：宝立食品高管介绍（2023年年报） 18

表7：宝立食品获得的主要奖项 20

表8：公司粉类和酱类产品产能利用率和产销率情况 21

表9：公司各生产基地产能情况 21

表10：宝立食品募投项目 21

表11：互联网品牌轻资产模式导致产品品质及食品安全属性较弱 22

表12：公司客户总数量与销售金额分布情况 24

表13：宝立食品业务拆分 26

表14：未来3年盈利预测表 27

公司概况：深耕定制餐调数十载，方便速食寻突破

公司简介：定制化复合调味品起家，开辟多元化发展之路

宝立食品于2001年成立，以生产定制化复合调味料起家，目前已成为行业领先的风味及产品解决方案服务商，并与肯德基/必胜客/麦当劳/德克士/汉堡王/达美乐

/圣农食品/泰森中国/嘉吉/正大食品等众多国内外知名餐饮连锁和大型食品企业建立了长期稳定合作关系