降息符合预期，新一轮存款利率调降可期.docxVIP

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一、降息符合预期，LPR挂钩7天OMO，利率市场化进一步深化 .-4-

二、测算：预计对上市银行2024年息差影响1bp，营收影响0.5pcts...............-6-三、展望：年初以来已降息两轮，期待新一轮存款利率调降.............................-8-四、投资建议与风险提示..................................................................................-11-

图表目录

图表1：美国CPI增速 .-5-

图表2：中国PMI和CPI变化（）....................................................................-5-

图表3：中美十年期国债利差.............................................................................-5-

图表4：上市银行单季年化收益付息率..............................................................-6-

图表4：上市银行息差及盈利影响测算..............................................................-7-

图表6：存贷两端利率调整有迹可循..................................................................-9-

图表7：四轮挂牌利率调整梳理........................................................................-11-

? 事件：2024年7月22日，央行发布公告，主要内容如下：

1、贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35?，5年期以上LPR为3.85?，均较6月报价均下调10bp。同时，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80?调整为1.70?，亦下调10bp。

2、为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。

一、降息符合预期，LPR挂钩7天OMO，利率市场化进一步深化

7月MLF按兵不动，但本次7天期OMO和LPR同时下调10bp，预计LPR此后将锚定7天期OMO利率。6月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上演讲表示：“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。同时，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。”

MLF作为政策利率的色彩和作用将逐步淡化，锚定短期有利于资金定价更加市场化。MLF利率由市场化招标形成，反映了银行获取中期基础货币的平均边际资金成本，而美欧日等主要经济体均采用短期利率作为政

策利率，国内政策利率逐步向国际接轨。从锚定中期转向锚定短期，这意味着资金定价将更加市场化，缓解当前存贷款定价不同步的问题，7天OMO利率成为新的参考基准，银行可以更快速地调整贷款利率，使之与短期市场利率保持一致。

减免MLF抵押品，进一步平衡债券市场供需。今年长债收益率较快下行，央行前期多次公开提示长债利率风险，且在7月1日宣布将开展国债借入操作，增加债市供给。国债收益越低，亦可能导致外资加速流出，进而影响人民币汇率。当前市场满足MLF要求的可质押债券较少，此次阶段性减免MLF是前期干预债市政策的延续，有助于进一步平衡债券市场供需。

美国降息预期升温，汇率约束或减弱，国内经济仍呈现弱复苏，降息在预期内。国内经济仍处于弱复苏阶段，国内降息受汇率和银行息差制。

一方面，汇率受中美利差约束，但美国5-6月CPI不及预期，美国降息预期升温，中美利差可能从低位逐步修复走阔，人民币汇率压力减缓，国内降息掣肘减弱。

另一方面，根据我们在《深度综述与拆分|42家上市银行一季报:规模、其他非息正贡献，息差和手续费承压》中的测算，1Q24上市银行负债端

成本环比下行4bp，前期存款利率调降已