博众精工首次覆盖报告：3C组装龙头，充分受益AI端侧落地.docxVIP

目录

盈利预测与估值 4

盈利预测 4

估值 4

3C自动化设备龙头，积极外延布局 5

3C自动化起家，积极拓展新能源、半导体等领域 5

股权集中，公司激励到位 8

营收稳健增长，盈利能力持续改善 9

横向拓宽，纵向延伸，发挥技术与客户粘性优势 12

3C周期触底回升，AI端侧落地注入成长预期 14

新能源：长期需求稳步提升，公司通过差异化竞争有望提升市占率.254.1. 锂电：供需短期错配，产能阶段性过剩 25

换电：与充电并驱发展，成长潜力巨大 27

公司新能源产品优势明显，有望持续提升市场份额 29

半导体：封测设备国产化空间巨大，公司顺势切入打造第二成长曲线

32

半导体封装设备需求旺盛，国产化趋势明显 32

顺势切入半导体封装市场，打造第二增长曲线 34

风险提示 35

盈利预测与估值

盈利预测

公司立足自动化设备，以3C起家，陆续延伸拓展至新能源装备、半导体装备等领域。当前公司下游主要聚焦3C和新能源。2023年，自动化设备和治具及零部件营收占比分别为85.7%、14.2%。

自动化设备：公司自动化设备包括3C组装、测试设备，锂电制造设备，换电站，汽车零部件制造设备，半导体封测设备等。2023年，3C行业整体下行叠加锂电设备短期供需错配，公司自动化设备仅实现微增。2024年，伴随3C领域FATP设备交付、半导体封测设备放量等利好因素，预计自动化设备营收增速有望接近双位数增长。2025年，伴随3C领域FATP渗透加速以及AI端侧落地带动销量增长预期，公司3C领域收入有望呈现较大幅度

增长。此外，2024年开始公司积极开拓新能源海外市场，预计2025年收入端有望改善。同时，半导体封测设备有望加速放量。综合来看，2025年，我们预计公司自动化设备营收有望实现大幅增长。盈利能力方面，公司在3C领域接到诸多高毛利新产品的打样线，新能源领域开拓高毛利海外市场，上述因素均有利于公司毛利率提升。基于此，我们预测公司自动化设备2024-2026年收入增速分别为8%、22%、18%；毛利率分别为34.0%、34.5%、35%，稳步提升。

治具及零部件：治具及零部件主要配套设备出售，随着设备销售的改善，该部分收入也有望受益。基于此，我们预测公司治具及零部件2024-2026年收入增速分别为5%、18%、15%；毛利率分别为37%、37%、37%，保持稳

定。

表1：博众精工盈利预测

2022 2023 2024E 2025E 2026E

收入（亿元） 40.96 41.50 44.82 54.68 64.52

自动化设备

yoy 31.6% 1.3% 8.0% 22.0% 18.0%

毛利率 30.6% 33.3% 34.0% 34.5% 35.0%

治具及零部件

治具及零部件

收入（亿元）

yoy

毛利率

7.15

0.0%

41.8%

6.87

-3.8%

36.7%

7.22

5.0%

37.0%

8.52

18.0%

37.0%

9.79

15.0%

37.0%

其他业务

收入（亿元） 0.01 0.03 0.04 0.05 0.07

yoy 110.6% 184.8% 45.0% 30.0% 25.0%

毛利率 41.4% 88.7% 75.0% 75.0% 75.0%

总收入（亿元

总收入（亿元）

yoy

综合毛利率

48.12

25.7%

32.3%

48.40

0.6%

33.8%

52.07

7.6%

34.4%

63.25

21.5%

34.9%

74.38

17.6%

35.3%

数据来源：、公司公告、

综合来看，我们预计公司2024-2026年营收分别为52.07/63.25/74.38亿元，yoy分别为7.6%/21.5%/17.6%；归母净利润分别为4.90/6.50/7.80亿元，yoy分别为25.5%/32.7%/20.0%；EPS分别为1.10/1.46/1.75元。

估值

我们选取同处3C组装与测试设备领域的赛腾股份、布局半导体固晶机的新益昌、视觉检测领域的奥普特及天准科技、主营3C焊接设备及布局半导体封测设备的快克智能、主营3C和锂电自动化设备的科瑞技术作为公司的可比公司，同时采用PE估值和PS估值两种估值方法对公司进行估值。

PE估值法：2024年可比公司PE均值为20.4倍。公司为3C组装设备龙头，后续将持续拓展半导体设备领域，具备拓品类的成长逻辑，参考可比公司我们给予公司2024年25倍PE，合理估值为27.5元。

PS估值法：2024年可比公司PS