利率债：债市窄幅震荡，收益率曲线陡峭化.docxVIP

一、上周市场回顾

二级市场

上周债市窄幅震荡，长端利率波动小幅上行。全周看，上周五10年期国债收益率较前一周五上行0.10bp，1年期国债收益率较前一周五下行1.25bp，期限利差有所走阔。不过，上周国债期货表现强于现券，10年期国债期货主力合约累计上涨0.19

7月15日：周一，二季度GDP增速低于预期且6月消费数据疲弱，显示内需仍偏弱，基本面支撑债市继续走强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.63bp；国债期货各期限主力合约集体上涨，10年期主力合约涨0.07。

7月16日：周二，早盘央行巨量净投放呵护流动性提振市场情绪，债市延续暖势；午后受增发国债传闻扰动，债市有所回调。全天看，银行间主要利率债收益率涨跌不一，其中，10年期国债收益率上行0.71bp；国债期货各期限主力合约集体微涨，10年期主力合约涨0.04。

7月17日：周三，受地方人行调研银行债券持仓情况，以及部分机构收到降杠杆通知消息影响，债市一度回调，但随后市场情绪有所好转，债市再度转暖。全天看，银行间主要利率债收益率多数小幅下行，10年期国债收益率下行0.15bp；国债期货各期限主力合约集体上涨，10年期主力合约涨0.08。

7月18日：周四，市场仍受前一日监管调研中小银行债券持仓结构报导影响，加之对三中全会后的政策措施有所期待，债市小幅回调。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.75bp；国债期货各期限主力合约全线下跌，10年期主力合约跌0.10。

图4上周各期限国债期货持续小幅上涨

图4上周各期限国债期货持续小幅上涨

图5上周各期限国开债隐含税率继续小幅上行()

106

105

2年期

5年期

10年期

50

5年

10年

104 45

103

102

101

100

99

40

35

30

23/1/3

23/2/3

23/3/3

23/4/3

23/5/3

23/6/3

23/7/3

23/8/3

23/9/3

23/10/3

23/11/3

23/12/3

24/1/3

24/2/3

24/3/3

24/4/3

24/5/3

24/6/3

24/7/3

23/2/6

23/3/6

23/4/6

23/5/6

23/6/6

23/7/6

23/8/6

23/9/6

23/10/6

23/11/6

23/12/6

24/1/6

24/2/6

24/3/6

24/4/6

24/5/6

24/6/6

24/7/6

7月19日：周五，随着资金面转松，债市整体走强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.59bp；国债期货各期限主力合约集体上涨，10年期主力合约0.13。

图1上周10年期国债现券收益率和期货价格走势

2.32

2.32

中国:中债国债到期收益率:10年

期货收盘价(活跃合约):10年期国债期货

105.8

2.31

105.44

105.46

105.6

105.34

105.38

105.30

2.30

105.4

105.2

2.29

105

2.28

104.8

2.27

104.6

2.26

2.2673

104.4

2.2613

2.25

2.2598

2.2614

2.2541

104.2

2.24

104

07-15 07-16 07-17 07-18 07-19

图2上周10年期国债利率上行，1年期利率下行 图3上周10年期国开债利率微幅下行

2.4

2.4

2.3

2.2

变化,右轴bp

上周五%

前周五%

2.26

0.10

1

2.5

变化,右轴bp

上周五%

前周五%

2

2.4

2.33

-1.25

-2.33

-4.82

-1.28

2.12

0

1

2.26

2.3

2.20

2.33

2.1

2.0

1.9

1.8

2.00

-12.2

1.92

2.11

0

2.1

2.04

2.18

-0.07

-2

1.82

1.96

1.95

2.0

-1

-31.9

2.02

1.95

-1.67

1.7

1.6

1.5

1.80

1.54

-4

1.8

1.7

1.72

-1.78

-2

-2.56

1.53 -51.6

1.74

-3

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

3.1中债国债到期收益率：1年%1中美10年期国债利差bps，右轴中国10年期国债收益率%2.9期限利差（10Y-1Y）bps,右轴中债国债到期收益率：10年%5.50美国10年期国债收益率%00.82.75.00-0.52.52.30.64.504.000.43.503.000.22.50-1-