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目 录

债市展望：权衡赔率与胜率 5

基本面：上半年实际GDP同比增速5% 6

利率债 8

货币市场：资金利率和票据利率上行 8

一级发行：净供给减少，存单量价齐升 9

二级市场：债市窄幅震荡 11

信用债 12

一级发行：净供给转净偿还 12

二级交易：交投增加，收益率与利差双下行 13

信用评级调整及违约跟踪 15

可转债 16

转债指数下跌 16

估值下跌，纯债YTM均值上涨 17

条款与一级市场 18

附表:转债条款跟踪新发转债列表 21

图目录

图1 6月经济数据（%） 6

图2 CPI相关指标价格增速（环比，%，截至7/19） 8

图3 部分生产资料价格增速（环比，%，截至7/19） 8

图4 每周公开市场投放规模（亿元，更新至7月19日） 8

图5 隔夜回购利率（%） 9

图6 七天回购利率（%） 9

图7 三个月存单发行利率和FR007-1Y互换利率（%） 9

图8 国股银票转贴现利率（%） 9

图9 国债、政金债、地方债发行规模对比（亿元） 9

图10 各期限固息国开债认购倍数（倍） 10

图11 各期限固息国债认购倍数（倍） 10

图12 同业存单发行量和净融资额（亿元） 11

图13 1年期AAA存单到期收益率（%） 11

图14 利率债收益率（%） 11

图15 主要信用债品种成交情况（亿元） 14

图16 3年期中票收益率走势（%） 14

图17 3年期中票信用利差（BP） 14

图18 中票等级利差走势（BP） 14

图19 中票期限利差走势（BP） 14

图20 各主要指数上周涨跌幅（%） 16

图21 转债市场成交额（亿元，日度） 16

图22 个券周涨跌幅前20位（%） 16

图23 个券周涨跌幅后20位（%） 16

图24 转债和申万一级行业周涨跌幅（%） 17

图25 转股溢价率和纯债溢价率（%） 18

图26 主要价格区间个券的转股溢价率（%） 18

表目录

表1 信用债品种利率水平与利差所处分位数（%，截至7月19日） 6

表2 中观高频经济数据表现（截至7/19，汽车周度销量数据为7/8-7/14日均值） 7

表3 基建高频数据表现（截至7/19） 7

表4 至7月19日当周财政金融政策梳理 8

表5 利率债已发行与未来一周计划发行情况（截至7月19日） 10

表6 国开国债利率水平、期限利差及国开债隐含税率（7/19较7/12） 12

表7 近期公告发行债券的期限分布（2024年7月15日-7月19日）（只） 12

表8 近期公告发行债券的评级分布（2024年7月15日-7月19日）（只） 13

表9 近期公告发行债券的行业分布（2024年7月15日-7月19日）（只） 13

表10 中短期票据与国开债利差、期限利差及等级利差（7/19较7/12） 15

表11 评级上调行动（2024年7月15日-7月19日） 15

表12 评级下调行动（2024年7月15日-7月19日） 15

表13 新增债券违约情况（2024年7月15日-7月19日） 15

表14 转债分类指数的涨跌幅情况 17

表15 转债市场价格和估值情况（按转债规模加权平均） 17

表16 存续流通已公告赎回转债情况 18

表17 存续公告不赎回转债情况（亿元） 18

表18 22年以来存续公告不下修转债情况（亿元） 19

表19 批文+过会转债（截至7月19日） 20

表20 转债和EB特殊条款概览（2024年7月19日） 21

表21 待发转债列表（截至2024年7月19日） 22

债市展望：权衡赔率与胜率

利率债策略：中期看基本面和资产荒支撑债市牛市进行，但短期看央行行为是影响债市的关键因素。我们认为当前中短端更具确定性，久期策略的博弈建议等到央行实操

（卖债、临时正逆回购等）落地，债市调整出空间再关注，或者等待降息（OMO、LPR、存款利率）打开利率向下的空间。具体来看：1）三中全会落地，当日、次日债市对此反应不大，会议强调1“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，后续结合经济走势，关注政策变化。2）人民币外部压力有望缓解，但在货币政策进一步宽松之前，10年和30年国债利率2.2%、2.4%的政策底不能轻易触碰。3）从市场交易行为看2.25%、2.45%是当前10年和30年国债利率向下交易的阻力位，若央行卖债