继峰股份首次覆盖深度报告：多元业态协同发展，内饰专家开启全球新征程.docxVIP

正文目录

乘用车内饰专家，剑指全球座椅龙头 4

收购格拉默布局全球，业务结构转型升级 4

海外营收贡献显著，深化整合改善盈利能力 5

座椅行业格局重塑，国产替代加速中 8

市场空间：量价齐升，预计2026年乘用车座椅市场规模达1154

亿元 8

竞争格局：外资厂商主导，自主厂商正崛起 13

短期：格拉默海外经营或迎边际改善 14

格拉默全球整合持续推进 14

格拉默从全面融合进入到要效益阶段 14

中长期：多业务齐头并进，乘用车座椅走向全球 16

传统业务稳健，创新业务持续推进 16

乘用车座椅获得国内外客户定点，商用车座椅订单持续积累 18

产能基地建设逐步完善 19

盈利预测及估值 20

盈利预测 20

5.2.估值 22

风险提示 22

图目录

图1:公司发展历程 4

图2:股权结构 5

图3:公司营收情况（百万元） 6

图4:公司分产品营收情况（百万元） 6

图5:公司分产品营收占比情况 6

图6:公司分地区营收情况（百万元） 7

图7:公司分地区营收占比情况 7

图8:公司盈利情况 7

图9:公司期间费用率情况 7

图10:公司分产品毛利率情况 8

图11:公司分地区毛利率情况 8

图12:公司归母净利润情况（百万元） 8

图13:2021年汽车配置类型关注度 9

图14:2021年汽车常用配置关注度top10 9

图15:2021年座椅辅助功能的需求比例 9

图16:国内乘用车座椅新增各功能渗透率 9

图17:图内乘用车零售市场份额情况（分国别） 10

图18:汽车座椅配置价值量对比（元） 12

图19:中国汽车座椅市场空间（亿元） 12

图20:座椅行业竞争壁垒 13

图21:2022年座椅行业全球份额 14

图22:2022年座椅行业中国份额 14

图23:降本增效措施 14

图24:格拉默营收（百万欧元） 15

图25:格拉默员工人数（个） 15

图26:格拉默EBITMargin 15

图27:格拉默OperatingEBITMargin 15

图28:格拉默整体营收表现（百万欧元） 16

图29:公司头枕销量及市占率 16

图30:公司座椅扶手销量及市占率 16

图31:公司出风口营收情况（亿元） 17

图32:蔚来ES7隐藏式智能出风口图示 17

图33:隐藏式门把手图示 17

图34:小鹏X9车载冰箱 17

图35:座椅产业链结构 18

图36:平均产品单价（元/套） 18

图37:主要客户部分车型产量情况（辆） 19

图38:公司在国内重卡座椅领域市占率 19

图39:继峰分部产能利用率情况 20

图40:格拉默分部产能利用率情况 20

表目录

表1:公司主要产品及客户 5

表2:乘用车座椅配置对比 11

表3:汽车座椅核心部件技术难点 13

表4:车载冰箱在手订单情况 17

表5:公司定点情况梳理 18

表6:募投项目情况 20

表7:盈利预测（百万元） 21

表8:可比公司估值 22

图1:公司发展历程

乘用车内饰专家，剑指全球座椅龙头

收购格拉默布局全球，业务结构转型升级

公司于1996年在浙江舟山成立。前期公司主营乘用车座椅头枕及扶手业务，凭借丰富的行业经验等优势跻身国内外多家整车厂商的配套体系之中。2019年完成对格拉默的收购，成功实现产品品类的拓展及全球化布局。2021年，公司首获乘用车座椅总成项目定点，且于2023年陆续收获多家客户定点，实现从0到n的飞跃。

资料来源：公司官网，公司公告，甬兴证券研究所

注：2019年，公司斥资37.54亿元购买继烨投资100%股权。截至2023年末，公司间接持有格拉默88.11%的股权。

产品矩阵持续丰富，客户资源优质广泛。

乘用车领域：主要产品为乘用车座椅、座椅头枕、座椅扶手、中控系统、隐藏式电动出风口、内饰部件、操作系统及创新性的热塑解决方案等。公司客户涵盖国内外汽车制造商和汽车零部件供应商。

商用车领域：公司是商用车座椅系统行业标准的制定者，也是行业技术的领导者。公司在全球范围内面向卡车、农业机械、建筑机械、叉车、公共汽车、火车、飞机开发并生产相应的驾驶员座椅和乘客座椅。客户包括戴姆勒、MAN、久保田等国际一流厂商。

表1:公司主要产品及客户

业务板

业务板

块

产品

产品图示

主要客户

乘用车

乘用车座椅、座椅头枕、座椅扶手、中控系统、隐藏式电动出风口、内饰部件、操作系统及创新性的热塑解决方案

国外：奥迪、宝