中小盘新股市场迎三大变化，发行上市生态持续优化.docxVIP

目 录

1、变化一：严把发行上市准入关，新股市场生态进一步优化 3

、从严监管企业发行上市活动，进一步压实发行监管全链条责任 3

、持续完善企业发行上市制度，进一步强化新股发行各环节监管 5

、开展深化发行承销制度试点，进一步加强新股发行高报价约束 6

2、变化二：阶段性收紧IPO节奏，投融资两端进一步平衡 7

、2024年新股发行逆周期调节稳步推进，IPO各环节均有所放缓 7

、2024年IPO终止数量有所增长，大型项目发行难度明显提升 9

3、变化三：从严监管高价超募，新股定价合理性进一步提升 10

、价格+估值+募资额均保持低位，新股定价合理性进一步提升 10

、低发行估值与高稀缺性双向发力，新股首日表现持续亮眼 12

4、风险提示 14

图表目录

图1：2024年以来国务院、证监会和三大交易所出台了一系列IPO重磅政策 3

图2：2023Q3以来监管层多次强调要加强一、二级市场的逆周期调节 7

图3：2022-2024年各板块月度IPO受理数据（单位：家） 8

图4：2022-2024年各板块月度IPO上会数据（单位：家） 8

图5：2022-2024年各板块月度IPO注册/批文数据（单位：家） 8

图6：2022-2024年各板块月度新股上市数据（单位：家） 9

图7：2024年以来沪深交易所IPO终止数量已接近300家 10

图8：2024年以来新股的实际报价区间和有效报价区间均有所收敛 11

图9：2024年以来近9成新股发行价较四数孰低值的折价幅度超5% 11

图10：2024年以来新股发行估值明显下行 12

图11：2024年以来新股近7成发行PE较行业存在折价 12

图12：2024年以来新股平均募资额明显下滑 12

图13：2024年3月之后沪深交易所无新股超募 12

图14：2024年新股破发情况明显改善 13

图15：2024年未破发新股首日涨幅大幅提升 13

图16：2024年新股首日涨幅明显提升 13

图17：2024年未破发新股单项目平均打新收益同比提升 13

表1：证监会发布《意见》并同步修订两项规定，严把发行上市准入关 4

表2：新“国九条”后主板各套上市标准的财务指标和预计市值要求有所提高 6

表3：新“国九条”后创业板第一套和第二套上市标准的财务指标和预计市值要求有所提高 6

表4：新“国九条”后科创板科创属性要求有所提升 6

1、变化一：严把发行上市准入关，新股市场生态进一步优化

2024年IPO重磅政策频出，严把发行上市准入关，促进IPO市场高质量发展。2024年以来，为进一步全面深化资本市场改革，推动股票发行注册制走深走实，国务院、证监会和沪深两所从强化发行上市全链条责任、完善发行上市制度、深化发行承销制度试点等方面出台了一系列配套政策。2024年3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》（以下简称《意见》）等四项政策文件，并同步修订《首发企业现场检查规定》和《首次公开发行股票上市辅导监管规定》两项规定，提出要严把拟上市企业申报质量，实施新股发行逆周期调节，压紧压实中介机构“看门人”责任、交易所审核主体责任、证监会派出机构在地监管责任等发行监管全链条各方责任。2024年4月12日，国务院发布《关于加

强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”），明确要提高主板、创业板上市标准并完善科创板科创属性评价标准，强化新股发行询价定价配售各环节监管。2024年4月30日，为进一步贯彻落实新“国九条”和《意见》，证监会修改《科创属性评价指引（试行）》，上交所发布《上海证券交易所股票上市规则（2024年4月修订）》，深交所发布《深圳证券交易所股票上市规则（2024年修订）》和《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024年修订）》，北交所发布《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则》，适度提高了对科创板拟上市企业的研发投入、发明专利数量及营业收入复合增长率要求，并适度提高了主板和创业板的财务和预计市值要求。2024年6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称《八条措施》），进一步深化发行承销制度，在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例，约束投资者报价行为。

图1：2024年以来国务院、证监会和三大交易所出台了一系列IPO重磅政策

资料来源：证监会