中兴通讯乘AI东风加强算力业务布局，第二增长曲线打开新空间.docxVIP

YoY(%) 18.6 15.4 12.7 22.9 10.6

毛利率(%) 37.2 41.5 39.0 38.9 38.6

EPS(摊薄/元) 1.69 1.95 2.20 2.70 2.99

ROE(%) 13.1 13.5 13.2 14.0 13.4

P/E(倍) 16.0 13.8 12.3 10.0 9.0

P/B(倍) 2.2 1.9 1.6 1.4 1.2

净利率(%) 6.6 7.5 7.9 8.6 8.6

资料来源：最闻，

目录

中兴通讯：国内ICT龙头，紧抓数智转型机遇 6

全球主要通信设备供应商，积极拓展第二增长曲线 6

盈利能力提升，运营商仍为营收主要来源 7

股权结构稳定，新领导团队技术背景深厚 10

运营商板块：5G-A技术领先，多种方案及产品赋能产业 12

第二增长曲线：乘AI东风布局完善算力产品布局 13

构建全栈智算设施，从全连接向连接+算力深化拓展 13

运营商市场服务器存储取得领先地位 14

政企市场ROCE网络数据库大模型进展有序 18

中兴微电子：自研芯片构筑核心壁垒 21

盈利预测及投资建议 23

风险提示 25

图表目录

图1：中兴通讯业务及应用布局 7

图2：公司营收及同比 7

图3：公司归母净利润及同比 7

图4：2023H1全球电信市场设备市场份额 8

图5：2023年全球电信市场设备市场份额 8

图6：公司分业务营收占比 9

图7：公司分业务毛利率 9

图8：公司毛利率净利率 9

图9：公司期间费用率 9

图10：公司研发费用及同比 10

图11：主要通信设备商研发费用率（%） 10

图12：全球专利排名靠前 10

图13：全球5G专利持有者排名 10

图14：公司股权结构 11

图15：中兴通讯5G-A布局 12

图16：中兴通讯MWC24展示的5G-A系列新品家族 13

图17：中兴通讯星云智算解决方案 14

图18：全球服务器整机出货量（2024年预测值） 14

图19：全球AI服务器出货量预测（2023年预测） 14

图20：公司服务器与存储业务发展历程 15

图21：2023年电信市场服务器供应商份额 16

图22：2022年电信市场服务器供应商份额 16

图23：中兴通讯服务器示例图 16

图24：中兴通讯训推一体机示例图 16

图25：中兴通讯布局AI智算平台关键技术 17

图26：中兴通讯分布式存储+DPU硬件加速方案 18

图27：2023年国内网络市场规模 19

图28：中兴通讯ZXR109900X交换机 19

图29：GoldenDB逻辑架构图 20

图30：GoldenDB发展历程 20

图31：数字星云3.0 20

图32：中兴微电子发展历程 21

图33：中兴主要芯片进展历程 22

图34：中兴微电子研发实力 23

图35：2022年中国半导体厂商营收排名 23

表1：中兴通讯发展历史 6

表2：公司管理层简介 11

表3：主要交换机性能 19

表4：中兴通讯业务营收拆分（单位：亿元） 23

表5：经营估值及预测表 24

表6：可比公司估值对比 24

中兴通讯：国内ICT龙头，紧抓数智转型机遇

全球主要通信设备供应商，积极拓展第二增长曲线

中兴通讯是全球四大主流通信设备供应商之一，也是中国最大的上市通信设备商。公司成立于1985年，历经近四十年浮沉，见证通信行业由1G/2G时代到如今5.5G时代，定位及发展路线由最初产品型企业到如今综合通信与信息技术解决方案提供商。目前，公司服务于全球电信运营商、政企客户和消费者，业务涵盖无线、有线、算力能源、终端等ICT行业完整的端到端产品及综合解决方案，在保持以无线、有线产品为主的第一曲线业务核心竞争力的同时，围绕“连接+算力+能力+智力”发力，加速拓展服务器及存储、交换机、大模型及自研芯片等以算力为代表的第二曲线业务。

表1：中兴通讯发展历史

阶段 路线 时间 事件

1986 研发出了第一款产品：ZX-60小容量模拟空分用户交换机。

1G/2G时代

产品型企业：数字交换机

1998

在美国设立研究机构(新泽西、圣地亚哥、硅谷共3家)。获巴基斯坦交换总承包项目，金额为9700万美元，是当时中国通信制造企业在海外获得的最大通信工程项目。

1999 与联通签订了第一个GSM实验局，由此开始从有线进入无线领域。

2000 ZTE189手机成为首家拥有自主知识产权的国产全中文双频手机。

3G/4G时代：CDMA与小灵